20240828-财通证券-仙琚制药-002332.SZ-H1业绩稳健_制剂新品持续推进_3页_425kb

仙琚制药2024年半年度报告分析总结

核心观点：
公司2024年上半年实现营收2138亿元，同比增长9.3%；归母净利润340亿元，同比增长125.6%；扣非净利润331亿元，同比增长117.8%。公司业绩稳健增长，主要是由于制剂业务高毛利增长以及原料药业务优化成本，整体毛利率增至54.84%，净利率达16.26%。

主要分析：
一、业绩驱动因素

1. 制剂业务增速显著：上半年制剂业务收入1215亿元，同比增长10.6%。重点产品中，麻醉肌松类增速28%，呼吸类增长30%，妇科计生类基本稳定，新型产品如庚酸炔诺酮注射液、舒更葡糖钠等已形成新增长点。
2. 原料药业务承压：受高基数、市场竞争及下游库存影响，原料药收入下降9%，毛利率仍保持在较高水平。

二、长期增长看点

1. 制剂新品持续发力：在研产品丰富，未来销售体系优化后增长潜力可期。
2. 原料药市场拓展：多个产品通过国际认证，特别是近期获得FDA批准，为高端市场突破奠定基础。

投资建议：
维持"增持"评级，预计2024-2026年营业收入依次为4515亿、5305亿、6213亿元，归母净利润依次为672亿、819亿、979亿元。动态PE分别为1670倍、1370倍、1147倍。

风险提示：
新产品销售不及预期、高端市场开拓困难、原料药价格波动等。

财务亮点：

1. 盈利能力显著提升：毛利率由51.68%增至54.84%，净利率由14.68%增至16.26%
2. 规模效应显现：截至2024年6月底总资产达7814亿元，资产负债率持续下降至157%
3. 现金流改善：经营活动现金流净额达527亿元（与去年同期285亿相比增长显著）

该报告由财通证券分析团队撰写，分析师张文录、邹一瑜等提供研究支持。报告特别提示投资者应当依据自身风险承受能力审慎阅读完整报告，投资决策应基于独立判断，报告内容不构成任何投资建议。