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中际旭创2018年半年报总结

核心内容

中际旭创发布2018年半年报，上半年实现营业收入28亿元，同比增长3903%，归属于上市公司股东净利润3.17亿元，同比增长7885%，符合前期预告区间。公司业绩表现强劲，主要得益于光模块业务的持续增长及新产品布局。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年公司营收和净利润均实现大幅增长，分别达到28亿元和3.17亿元，符合市场预期。
• 毛利率改善：虽然上半年综合毛利率为25.12%，仍低于2017年的26.21%，但环比有所提升，显示公司盈利能力增强。
• 新产品布局：公司积极布局400G产品，为未来数据中心向400G架构演进奠定基础，预计2019年400G市场将逐步起量。
• 5G市场潜力：公司在数通市场实现高速成长的同时，也在积极布局电信领域，未来有望受益于5G建设带来的需求增长。
• 关税影响可控：尽管美国对2000亿中国商品加征10%关税，光模块企业可能将部分税负传递至上游，影响不必过度担忧。
• 投资建议：分析师维持“增持”评级，目标价为61.2元（对应18年PE40X），当前价为44.42元。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：2018年半年报为28亿元，同比增长3903%。
• 净利润：3.17亿元，同比增长7885%。
• EPS预测：2018年为1.53元，2019年为2.26元，2020年为2.98元。
• ROE：2018年为14.46%，2019年为17.59%，2020年为18.79%。

市场数据

• 总股本：4.74亿股。
• 总市值：210.49亿元。
• 股价表现：一年内最低37.00元，最高82.00元，近3月换手率37.32%。
• PE与PB：2018年PE为29，PB为4.2；预计2019年PE为20，PB为3.5；2020年PE为15，PB为2.8。

财务分析

• 净利润增长：2018年净利润增长349.58%，2019年增长47.61%，2020年增长31.55%。
• 毛利率：2018年综合毛利率25.12%，光模块业务毛利率25.08%。
• 现金流：2018年经营活动现金流为-1,234百万元，投资活动现金流为-306百万元，融资活动现金流为2,484百万元，净现金流为944百万元。

风险提示

• 光模块降价幅度超预期的风险。
• 关税征收影响超预期风险。

估值与评级

分析师信息

• 分析师：石崎良（执业证书编号：S0930518070005）
• 联系方式：021-22169327，shiql@ebscn.com
• 联系人：吴希凯，wuxk@ebscn.com

估值方法的局限性

本报告所采用的分析和估值方法基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性。投资者应自主作出投资决策并承担相应风险。本报告不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。