20181030-西南证券-中际旭创-300308.SZ-2018年三季报点评_业绩符合预期_长期逻辑依旧向好_4页_658kb

中际旭创（300308）2018年三季报点评总结

核心内容

中际旭创发布2018年三季报，整体业绩表现强劲，符合市场预期。公司前三季度实现收入42亿元，同比增长268.8%，归母净利润4.8亿元，同比增长281.2%，扣非归母净利润4.9亿元，同比增长301.8%。第三季度收入13.8亿元，同比增长28.9%，归母净利润1.6亿元，同比增长34.5%，扣非归母净利润1.7亿元，同比增长45.6%。苏州旭创单体前三季度净利润约5.94亿元，第三季度约2.04亿元。

主要观点

业绩增长强劲

• 收入与利润：公司收入与利润均实现大幅增长，尤其是扣非归母净利润增长显著，显示公司经营效率提升。
• 产品结构：100G产品持续出货，带动业绩增长；400G产品已实现小批量出货，为未来增长奠定基础。
• 毛利率提升：第三季度毛利率提升至27.9%，较第二季度提高1.97个百分点，主要得益于人民币贬值和成本控制措施。

市场与技术布局

• 数通市场：公司继续巩固北美和国内客户市场份额，100G订单保持高速增长。
• 400G产品：公司在400G领域处于全球领先地位，为享受第一波红利做好准备。
• 硅光技术：公司布局硅光技术，主要用于400G产品。目前硅光方案尚未成熟，公司计划在2019年推出相关产品。

政策与行业趋势

• 关税政策：光模块产品暂免征关税，有助于提升公司竞争力。
• 5G市场：公司已获得重要客户的5G订单，5G市场有望成为业绩新增长点。

关键信息

盈利预测

• 2018-2020年归母净利润：预计分别为6.7亿元、10.3亿元、14亿元，呈现持续增长趋势。
• 每股收益：预计2018年为1.42元，2019年为2.17元，2020年为2.94元。
• PE与PB：2018年PE为29倍，PB为4.10倍；预计2020年PE为13.76倍，PB为2.85倍。

风险提示

• 贸易战加剧：可能影响公司出口业务。
• 研发进展不及预期：可能影响硅光技术的商业化进程。
• 技术迭代风险：新技术可能影响现有产品市场。
• 市场需求波动：北美和国内市场的需求变化可能影响业绩。
• 竞争加剧：光模块市场竞争可能对公司盈利能力造成压力。

财务分析指标

• 毛利率：2018年第三季度为27.9%，预计未来随着400G产品出货量增加，毛利率有望进一步提升。
• 三费率：2018年为11.38%，预计未来会继续下降。
• 净利率：2018年为11.51%，预计未来会有所提升。
• ROE：预计2018年为14.36%，2020年为20.69%，显示公司盈利能力持续增强。
• 资产负债率：2018年为63.75%，预计未来会略有下降。

结论

综上所述，中际旭创在2018年三季报中展现出强劲的业绩增长，尤其在100G和400G产品方面表现突出。公司通过成本控制、人民币贬值等手段有效提升了毛利率，同时在数通市场和5G市场均取得重要进展。预计未来三年公司归母净利润将保持高增长，维持“买入”评级。然而，公司也面临一定的市场和政策风险，需持续关注。