20180808-西南证券-中际旭创-300308.SZ-业绩符合预期_需求推动业绩高增长_5页_1mb

中际旭创2018年中报点评总结

核心内容

中际旭创（300308）发布2018年中报，整体业绩表现强劲，符合市场预期。公司上半年实现营业收入28.3亿元，同比增长约3902.91%；营业利润3.55亿元，同比增长约9666.31%；归属于上市公司股东的净利润3.17亿元，同比增长约7884.94%。苏州旭创作为公司主要业务板块，贡献了大部分营收和利润，其上半年销售收入约27.6亿元，净利润约3.62亿元。

主要观点

业绩增长显著

• 收入与利润增长：公司整体收入和利润增长极为显著，尤其是苏州旭创业务，其销售收入同比增长约60%，净利润同比增长约40%。
• 毛利率提升：公司通过库存消化及降成本方案，使得毛利率提升至25%左右，其中Q2毛利率达到25.93%，预计下半年毛利率将继续保持稳健。

市场需求旺盛

• 100G需求增长：100G市场持续增长，Facebook招标CWDM4需求旺盛，预计明年Google、Amazon及国内阿里、腾讯的放量将使100G需求翻倍。
• 400G与5G布局：公司已开始400G光模块的小批量试产，具备行业领先优势。同时，公司在5G无线市场亦有前瞻布局，有望率先受益。

技术与产品布局

• 硅光技术：尽管硅光技术在100G市场尚不具备竞争优势，但公司已在400G领域进行布局，预计未来将具备一定优势。
• 传统技术优势：目前100G市场仍以传统自由光学方案为主，公司在此领域已占据领先地位。

关键信息

财务预测

成长能力

• 销售收入增长率：2017年为1690.82%，2018年预计为155.03%，2019年为41.53%，2020年为37.37%。
• 营业利润增长率：2017年为8628.86%，2018年预计为275.74%，2019年为59.39%，2020年为46.15%。
• 净利润增长率：2017年为1506.36%，2018年预计为342.09%，2019年为57.91%，2020年为45.42%。
• EBITDA增长率：2017年为1143.71%，2018年预计为219.85%，2019年为49.34%，2020年为38.18%。

获利能力

• 毛利率：2018年上半年为25.95%，预计2019年和2020年将维持在25.86%和25.73%。
• 三费率：2018年为11.38%，预计2019年和2020年将降至10.11%和9.34%。
• 净利率：2018年为11.88%，预计2019年和2020年将提升至13.25%和14.03%。

营运能力

• 总资产周转率：2018年为0.57，预计2019年和2020年将略有下降。
• 固定资产周转率：2018年为5.17，预计2019年和2020年将显著提升。
• 应收账款周转率：2018年为3.18，预计2019年和2020年将略有下降。
• 存货周转率：2018年为1.22，预计2019年和2020年将有所下降。

资本结构

• 资产负债率：2018年为64.45%，预计2019年和2020年将逐步上升。
• 带息债务/总负债：2018年为43.97%，预计2019年和2020年将略有下降。
• 流动比率：2018年为1.27，预计2019年和2020年将略有提升。
• 速动比率：2018年为0.59，预计2019年和2020年将略有提升。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 行业评级：预计行业整体回报将强于大市，即高于沪深300指数5%以上。

风险提示

• 贸易战加剧：加关税可能影响高端光模块价格，对公司利润产生一定影响。
• 研发进展不及预期：技术迭代可能影响公司竞争力。
• 市场需求变化：北美市场需求可能不及预期。
• 5G市场拓展：5G市场拓展可能面临挑战。
• 产品竞争加剧：光模块产品竞争可能加剧。

附注

• 分析师：刘言（西南证券）
• 联系方式：023-67791663, liuyan@swsc.com.cn
• 相关研究：包括2018年4月13日和2018年4月10日的年报和一季度点评。