20251105-上海证券-中际旭创-300308.SZ-中际旭创2025年三季报点评_旭创三季报业绩稳增长_AI浪潮驱动高成长_4页_422kb

中际旭创（300308）

业绩稳增长，AI驱动高成长

事件概述
中际旭创2025年前三季度营业收入达250.05亿元，同比增长44.43%；归母净利润71.32亿元，同比增长90.05%。其中三季度营业收入102.16亿元，同比增长56.83%，归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%，环比分别提升25.89%和30.04%（来源：Wind，上海证券研究所）。

产业趋势
英伟达指出，其Blackwell与Rubin架构GPU将在2025-2026年间贡献超5000亿美元收入，出货量预计达2000万颗。随着Rubin平台GPU占比提升，高端光模块需求将持续增长，产业链持续受益。

盈利能力与成本控制
2025前三季度销售、管理、研发费用率分别为0.64%、2.02%、3.78%，同比分别下降0.20、0.83、1.43个百分点；净利率达30.27%，较2024年末提升7.76个百分点。

投资建议
预计公司2025-2027年营业收入分别为376.59亿、761.81亿、912.76亿元，归母净利润分别为89.87亿、187.06亿、234.90亿元，同比增长分别为73.97%、107.91%、25.58%。预计PE分别为58.91倍、28.33倍、22.56倍。维持“买入”评级。

风险提示

• AI大模型商用化不及预期；
• 北美云厂商投资减速；
• 网络架构转型不及预期；
• 宏观经济增速放缓。

数据预测与估值

• 毛利率: 从33.8%增长至37.0%；
• 净利率: 从21.7%增长至25.7%；
• 2027年估值: PE 22.56倍，P/B 7.60倍，EV/EBITDA 17.89倍。