医药生物CXO专题报告：“药学研究+临床研究”CRO万邦医药过会_10页_1mb

万邦医药 IPO 过会报告（CRO 专题）

行业分析

CRO（合同研发机构）行业发展迅速，全球临床阶段市场从2014年的260亿美元增长至2019年的406亿美元，复合增长率9%。国内CRO行业自2016年起市场规模达220亿元，至2020年增长至522亿元，复合增长率2411%。与发达国家相比，国内CRO仍处于初级阶段，未来增长空间大。

万邦医药概况

• 公司背景：成立于2006年，专注于临床研究服务，并逐步拓展药学研究服务。
• 业务定位：主要为仿制药提供临床研究和药学研究服务。
• 最新进展：2022年10月正式启动创业板IPO。

核心业务表现

临床研究服务（76.4%营收贡献）

• 临床研究服务占2022年营收的76.4%，同比增长25.6%。
• 生物等效性研究是核心业务，2020-2022年市场占有率达6.53%-9.77%。

药学研究服务

• 专注仿制药领域，具备较强技术平台。
• 人均产出效率高，优于同行业公司。

客户结构

• 前五大客户占比达27.6%。
• 2019-2022年新增客户数量快速递增。

财务数据（2020-2022）

• 营收：从139亿元增至261亿元，年复合增速369%。
• 净利润：从0.55亿元增至0.99亿元，年复合增速346%。
• 净利率：2020年为39.18%，2022年为37.86%，相对稳定。

发展战略

• 搭建综合服务平台，涵盖仿制药、改良型新药、临床试验等业务领域。
• 扩展创新药、生物分析等新方向，包括Ⅰ-Ⅳ期临床研发及符合中美双报标准平台。

风险提示

1. 研发投入波动风险：依赖医药行业整体研发投入。
2. 竞争加剧风险。
3. 监管政策变动风险：如药品审批节奏变化。

行业评级与研究结论

行业评级：看好（维持）
股票评级：买入/增持