深度报告-20230817-国联证券-广和通-300638.SZ-物联网全球提供商_积极布局FWA和车载业务_48页_3mb

公司深度研究

公司概况

广和通成立于1999年，是国内领先的物联网无线通信解决方案提供商，聚焦蜂窝物联网模组市场。截至2022年底，其模组全球出货量占比75%，位居全球第二，核心股东张天瑜持股37.15%，实际控制公司。公司主要应用于车载、FWA、PC和POS等领域，近年战略转型，收购锐凌无线切入汽车前装市场。

核心业务进展

1. 车载模组：2020年收购锐凌无线，整合Sierra全球车载业务，携手大众、吉利等车企。预计2023-2025年车载模组营收年复合增长率18%（50%、40%、20%）。
2. FWA业务：深度合作沃达丰、中国移动等运营商，模组价格持续下降推动市场下沉，预计2023-2025年CAGR 25%。
3. 市场份额：2021-2022年国内通信模组出货量占比60.8%（全球第一），全球“东升西落”趋势强化。

盈利预测与估值

• 营收预测：2023-2025年分别为764.6亿、1082亿、1428亿（Yoy 35%、42%、32%）。
• 净利润预测：预计2023-2025年净利润为56.8亿、81.1亿、115.7亿（Yoy 56%、43%、42%）。
• 目标价：基于FCFF估值25.9元/股，维持“买入”评级，目标价2590元（35倍PE）。

风险提示

• 需关注全球物联网连接数增速、外资限制与客户流失风险。