20220402-东兴证券-广和通-300638.SZ-芯片短缺背景下仍维持高速增长_车载模组突破式上量_7页_862kb

广和通（300638）总结

核心内容

广和通（300638）是一家成立于1999年的中国上市公司，总部位于广东省深圳市，2017年在深圳创业板上市。公司专注于无线通信模块的研发与生产，产品涵盖2G、3G、4G、5G及NB-IoT技术，广泛应用于移动支付、移动互联网、车联网、电网、安防、智能家居及智慧城市等多个物联网领域。公司主要业务为无线通信模块（占比93%），其他业务占7%。

2021年公司实现营业收入41.09亿元，同比增长49.78%；归母净利润4.01亿元，同比增长41.51%。尽管面临芯片短缺带来的供应压力，公司仍保持高速增长。2021年第四季度，公司营收同比增长61.82%，归母净利润同比增长30.51%。公司综合毛利率为24.10%，同比下降4.21个百分点，主要受上游芯片涨价及出货结构变化影响。公司保持高备货水平，2021年末存货达8.07亿元，同比增长57.14%。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司营收与净利润均实现显著增长，尤其是在芯片短缺背景下，展现出强大的市场适应能力与业务韧性。
• 业务增长驱动因素：公司增长主要得益于IoT模组需求爆发、车载模组业务突破式上量及PC业务的持续领先。
• 毛利率有望恢复：随着2022年芯片供应压力缓解，公司毛利率水平有望进一步回升。
• PC市场潜力巨大：PC模组为公司主要收入来源，未来随着蜂窝功能PC的渗透率提升，公司有望持续受益。
• 车载模组开启第三增长阶段：公司已在国内车载前装业务取得突破，2021年广通远驰营收增长1190%。同时，公司通过收购SWIR，布局海外车载模组市场，进一步拓展增长空间。

关键信息

财务表现

未来展望

• 车载模组市场前景广阔：根据中国信通院数据，2020年全球车联网渗透率为45%，预计到2025年将接近60%，市场规模将从6434.4亿元增长至1.5万亿元，复合增长率超过15%。
• 公司布局清晰：公司已在国内车载前装市场取得突破，未来将通过广通远驰与锐凌无线协同拓展国内外市场，开启第三增长阶段。
• 盈利预测乐观：公司预计2022-2024年净利润分别为5.44亿元、9.61亿元和13.91亿元，对应PE分别为28倍、16倍和11倍，显示公司估值逐步下降，盈利能力持续增强。

风险提示

• 上游芯片紧缺缓解不及预期
• 车联网渗透率增长不及预期

投资评级

分析师李美贤维持“强烈推荐”评级，认为公司有望凭借车载模组业务成为物联网双寡头之一，未来增长潜力大。

附录：分析师信息

• 姓名：李美贤
• 学历：中国人民大学硕士
• 任职时间：2019年加入东兴证券研究所
• 研究领域：通信及电子行业

附录：相关报告