20221024-华安证券-广和通-300638.SZ-车载_CPE模组高景气延续_消费电子领域短期承压_4页_449kb

广和通投资分析总结

核心内容

广和通在2022年前三季度实现营业收入37.20亿元，同比增长30.38%，但归母净利润同比下降11.60%，扣非净利润同比下降8.88%。Q3单季营收13.03亿元，同比增长26.27%，但归母净利润同比下降32.04%。公司主要业务板块中，车载和CPE模组保持高增长，而笔电和POS模组因消费电子环境影响出现下滑。尽管毛利率承压，但公司费用率控制良好，经营稳健。

主要观点

• 行业高景气度延续：车载和CPE模组市场保持增长，预计2030年全球蜂窝物联网模组出货量将超过12亿，年复合增长率达12%。
• 短期承压，长期向好：公司因产品结构变化导致利润短期承压，但核心业务仍保持增长，Q4经营有望改善。
• 多元化布局增强竞争力：公司正在向笔电、车载、CPE和泛IoT模组以及天线、ODM等多元化业务转型，提升综合竞争力。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.37亿元、6.32亿元、8.97亿元，对应EPS分别为0.70元、1.01元、1.44元，当前PE分别为26.39X、18.24X、12.85X。

关键信息

产品结构与市场表现

• 车载/CPE模组：维持高增长，成为公司主要增长动力。
• 笔电和POS模组：受消费电子环境影响，出现下滑。
• Q3库存增加：公司提前备料，预计Q4订单充足，业务将有所改善。

未来展望

• 2023年：车载模组将由定点转向批量，CPE模组需求持续增长，笔电、POS等消费电子领域有望复苏。
• 2024年及以后：光伏、安防、工业等新兴领域将成为新的增长点。
• 天线与ODM业务：通过收购锐凌无线，公司将进一步增强在车载领域的综合竞争力。

财务预测

财务健康状况

• 资产负债率：从2021年的53.6%上升至2024年的61.2%。
• 流动比率：从1.49上升至1.46，保持在合理范围。
• 速动比率：从1.12上升至1.30，流动性状况有所改善。
• 现金状况：现金储备从482百万元增长至4230百万元，显示公司具备较强的现金流管理能力。

风险提示

1. 笔电、POS需求进一步下滑；
2. 车载、CPE模组需求不及预期；
3. 海外资产并表不及预期。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

分析师信息

• 张天：华安战略科技团队联席负责人，4年通信行业研究经验，覆盖光通信、数据中心核心科技、5G和元宇宙系列应用。
• 陈晶：华东师范大学金融硕士，主要覆盖物联网及5G下游应用，2020年加入华安证券研究所。

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