20210418-天风证券-广和通-300638.SZ-疫情影响下仍呈高增长_车载+IOT有望开启新一轮快速增长阶段_4页_786kb

广和通（300638）总结

核心内容

广和通在2020年尽管受到疫情影响，但依然实现了营收和利润的高增长，营收达到27.44亿元，同比增长43.26%；归母净利润达到2.84亿元，同比增长66.76%。公司同时宣布每10股派发现金红利3元（含税）及每10股转增7股。

主要观点

• 行业高景气：物联网行业在2020年表现出强劲的增长趋势，预计到2023年全球物联网连接数将达到198亿，到2025年将达到309亿。
• 市场拓展与内控：公司通过丰富产品系列、加大海外市场拓展以及加强内控制度，提升了运营效率。
• 毛利率提升：2020年公司毛利率为28.31%，同比提升1.64个百分点。
• 研发投入加大：2020年研发费用为2.88亿元，同比增长45.71%。公司已获得44项发明专利、43项实用新型专利及52项计算机软件著作权。
• 应用领域广泛：公司技术覆盖移动支付、移动互联网、车联网、智能电网、安防监控等多个领域。
• 业务增长强劲：公司两大核心业务——笔记本模组和车载模组均表现优于市场预期。

关键信息

1. 笔记本模组业务

• 行业需求旺盛：Gartner数据显示，2021年Q1个人PC出货量达6990万台，同比增长32%。Canalys数据显示，2021年Q1台式机和笔记本出货量增长55%，其中笔记本电脑和移动工作站出货量增长79%。
• 远程办公与教育/游戏消费推动：笔记本通信模组内置率提升，未来笔电模组渗透率有望持续提高。
• 产品升级：公司推出5GPC产品，保持市场份额稳定增长。

2. 车载模组业务

• 优质赛道布局：公司通过Sierra和广通远驰卡位车载优质赛道。
• 国内外业务增长：国外业务受益于Sierra Wireless大客户销量复苏及电动车发展，国内业务覆盖吉利、比亚迪、长安、长城及Tier1等优质客户。
• 未来增长潜力大：车载模组业务有望开启新一轮快速增长阶段。

3. 未来增长预期

• 持续快速增长：公司卡位优质应用领域，未来成长空间广阔。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为4.5亿、6.0亿和7.7亿元，对应21年31倍PE，维持“买入”评级。
• 技术与市场优势：公司持续研发，IOT产品种类丰富，同时加速海外市场拓展，cat1产品有望进入收获期。

财务数据摘要

年度	营收（亿元）	净利润（亿元）	毛利率	净利率	ROE
2019	19.15	1.70	26.67%	8.88%	13.05%
2020	27.44	2.84	28.31%	10.34%	18.16%
2021E	40.08	4.53	27.82%	11.29%	23.57%
2022E	50.98	6.03	26.92%	11.84%	24.98%
2023E	64.06	7.72	26.07%	12.05%	25.02%

财务比率

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	53.32%	43.26%	46.07%	27.22%	25.64%
毛利率	26.67%	28.31%	27.82%	26.92%	26.07%
资产负债率	36.55%	46.51%	36.62%	45.94%	36.17%
市盈率	81.51	48.88	30.64	22.97	17.96
市净率	10.64	8.87	7.22	5.74	4.49
EV/EBITDA	18.58	21.54	23.62	16.32	13.28

风险提示

• 市场竞争加剧
• 车联网/物联网发展不及预期
• 新冠疫情风险

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：57.31元
• 目标价格：未提供

股价走势

相关报告

1. 《广和通-公司点评：卡位优质物联网细分应用领域，股权激励彰显持续快速增长信心》2021-03-21
2. 《广和通-公司点评：发力车联网优质新领域，持续快速成长未来可期》2021-01-27
3. 《广和通-公司深度研究：持续深耕物联网优质新领域，强者愈强卓越成长》2021-01-11