深度报告-20230928-国联证券-美格智能-002881.SZ-物联高景气下游推动_车载和FWA领域高增_39页_2mb

美格智能公司报告总结

公司概况

美格智能是全球蜂窝无线通信模组精品提供商，成立于2007年，聚焦物联网模组领域。截至2022年，公司全球蜂窝物联网模组出货量份额占43%，国内市场份额显著提升，与比亚迪等客户深度合作。

行业分析

物联网行业处于高速发展阶段，预计到2025年全球连接数将达270亿，CAGR约22%。中国市场"东升西落"格局明显，国内厂商出货量份额从2017年的23%升至2022年的60.8%，行业价格持续下降，但价格优势推动应用扩展至车载和FWA等领域。

车载模组业务

车载模组市场预计快速增长，全球市场规模从2020年的27亿元增至2025年的73亿元，CAGR达22.44%。公司与比亚迪合作紧密，搭载模组于多款车型，预计2023-2025年收入增速可达1500%至4000%。

FWA模组业务

FWA模组市场预计从2021年的40亿元增至2025年的99亿元，CAGR为25.25%。公司合作高通、海思等芯片厂商及全球运营商，提供整机解决方案，5GCPE市场2025年规模预计突破17亿元。

财务预测

预计2023-2025年营业收入分别为2350亿元、3198亿元、4343亿元，CAGR为2642%。归母净利润分别为103亿元、177亿元、257亿元，对应EPS为0.39元、0.68元、0.98元/股。2024年目标PE为45倍，目标价3060元，维持"增持"评级。

风险提示

主要风险包括全球物联网连接数增速不及预期、下游客户拓展滞后、海外市场受阻以及市场规模不确定性等。