> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 草甘膦与甘氨酸行业分析总结 ## 核心内容 本报告为2018年12月13日发布的农药行业定期报告，重点分析了草甘膦与甘氨酸的价格走势、行业开工率变化、行业供需格局以及相关上市公司的投资建议。报告指出，草甘膦行业在2018年11月开工率创新高，但价格有所下跌，而甘氨酸价格也出现下降，但因环保政策的持续影响，其供给缩减对草甘膦成本形成支撑。 ## 主要观点 - **行业开工率提升**：2018年11月，草甘膦行业平均开工率升至84.8%，TTM开工率升至75.3%。大厂开工率显著上升，小厂开工率下降，表明行业集中度在提升。 - **价格波动**：草甘膦价格从2017年10月的2.95万元/吨回落至27000元/吨，但同比仍维持高位。甘氨酸价格下降至13000元/吨，黄磷价格下降至16100元/吨，IDAN价格维持14000元/吨。 - **供需关系变化**：草甘膦行业经过去产能后，有效产能下降，全球供需进入紧平衡状态。需求方面，受益于转基因作物面积增长和国际制剂厂商补库存，草甘膦需求持续增长。 - **环保政策影响**：环保对草甘膦产业链中的甘氨酸供应产生显著约束，甘氨酸从“去产量”转向“去产能”，预计价格将维持高位，从而支撑草甘膦成本。 - **行业洗牌**：草甘膦行业洗牌进展顺利，小厂开工率波动成为价格周期波动的主要驱动力。 ## 关键信息 ### 2018年11月草甘膦行业数据 - **行业平均开工率**：84.8%（+0.8ppt.，月环比） - **TTM开工率**：75.3%（+1.5ppt.） - **大厂开工率**：91.9%（+5.2ppt.） - **小厂开工率**：53.5%（-18.5ppt.） ### 2018年11月草甘膦价格 - **华东市场均价**：28417元/吨，同比下降1.1%，环比增长0.7% - **当前价格**：27000元/吨（95%原粉），较上月下降1500元/吨 ### 2018年11月甘氨酸与黄磷价格 - **甘氨酸价格**：13000元/吨，较上月下降 - **黄磷价格**：16100元/吨，较上月下降 - **IDAN价格**：维持14000元/吨不变 ### 行业产能与产量 - **国内草甘膦实际总产能**：70万吨/年 - **2017年草甘膦产量**：50.48万吨，2016年为50.51万吨 - **2017年行业平均开工率**：64.7% - **小厂产量占比**：从11.7%升至14.9% ### 2018年草甘膦行业展望 - **供应偏紧**：2018年行业几乎没有新增产能，仅江西金龙预计新增3万吨 - **需求增长**：全球转基因作物面积持续增长，国际制剂厂商补库存，推动草甘膦需求增长 - **景气度维持**：草甘膦行业将维持较高景气度，主要受开工率提升和成本支撑影响 ## 推荐公司 | 公司名称 | 股价（元） | EPS（元） | PE（倍） | PB（倍） | 评级 | |----------|------------|-----------|----------|----------|------| | 江山股份 | 18.13 | 0.84, 1.20, 1.57 | 22, 15, 12 | 3.44 | 增持 | | 新安股份 | 11.97 | 0.75, 1.54, 1.81 | 16, 8, 7 | 1.88 | 增持 | | 扬农化工 | 40.86 | 1.86, 3.02, 3.57 | 22, 14, 11 | 3.25 | 买入 | ## 风险因素 - **转基因作物种植面积增速不达预期** - **小厂开工率迅速提升** - **天气因素** ## 其他农药与行业动态 - **麦草畏**：2017年产能达2.5万吨/年，未来需求增长主要依赖耐麦草畏作物推广 - **菊酯类杀虫剂**：受益于发达国家替代中毒性农药趋势，公司具备完整产业链，成本优势明显 - **其他农药**：关注2,4-D、草铵膦、吡啶-百草枯、氯代吡啶等产品 - **环保政策**：推动行业洗牌，对甘氨酸供应产生显著影响 ## 行业趋势 - **全球市场**：草甘膦需求预计同比增长，主要受益于农化巨头补库存和南美气候因素 - **国内需求**：受环保政策和行业集中度提升影响，草甘膦需求增长 - **原材料供应**：甘氨酸、黄磷、IDAN价格下跌，但甘氨酸法开工率提升，推动草甘膦成本支撑 ## 行业数据趋势 - **行业开工率**：自2016年2月开始回升，2018年11月达到历史高位 - **甘氨酸法开工率**：94.0%（+2.8ppt.），IDA法开工率：61.8%（-4.2ppt.） - **TTM开工率**：甘氨酸法82.0%（+1.5ppt.），IDA法60.1%（+1.3ppt.） ## 投资建议 - **新安股份**：有机硅与草甘膦景气持续，预计2018-2020年EPS分别为1.54元、1.81元和2.02元，维持“增持”评级 - **江山股份**：草甘膦价格波动带来的业绩弹性较大，但风险相对较高 - **扬农化工**：麦草畏快速放量，草甘膦仍处景气周期，预计2018-2020年EPS分别为3.02元、3.57元和4.29元，维持“买入”评级 ## 附录 - **图表目录**：包括开工率、价格、企业数量变化等 - **分析师信息**：张燕生、李皓、葛韶峰等 - **免责声明**：报告仅供签约客户参考，不构成投资建议