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南华期货宏观周报总结：国内疫情、消费现状及未来消费演绎

核心观点

• 2022年两会设定经济增长目标为 5.5%，若出口增速与2021年持平，消费增速需达到 6.5% 以上以支撑经济目标。
• 当前疫情冲击为抗疫三年以来仅次于2020年开年的高峰，对消费造成显著影响。
• 疫情对消费的冲击主要体现在接触型消费（如餐饮）和居民收入、消费意愿的抑制上。
• 动态清零策略仍被坚持，短期内退出可能性较低，这将对消费复苏形成持续压力。
• 为实现消费目标，政策需进一步发力，包括绿色家电下乡、完善二次收入分配以及地产端政策边际放松等。

疫情对消费的影响评估

1.1 国内疫情对3月消费的影响

• 截至2022年3月17日，全国当日新增确诊病例 2461例，3月以来累计确诊 16709人，主要集中在 吉林、广东、山东、上海、天津 等地区。
• 社零占比越高的地区，疫情对消费的冲击越明显。
• 根据估算，包括 吉林、山东、福建、广东、河北、天津、上海 等地的社零合计占比为 46.43%，疫情对这些地区的消费影响显著。
• 管控分位数越低，代表管控越严格，对消费影响越大。深圳、上海、长春、青岛 等地管控较为严格，消费受到较大抑制。

1.2 疫情影响体现及消费现实

• 疫情对消费的直接影响是限制消费场景，尤其是餐饮、旅游等线下消费。
• 2022年1-2月社零数据在低基数效应和数据口径调整下表现超预期，但与2019年同期相比，除限额以上社零外，其他口径均未恢复。
• 餐饮收入虽环比增长，但两年平均增速仍为-0.5%，显示疫情对消费的长期压制。
• 正向拉动行业包括：石油及制品（受国际油价上涨影响）、粮油食品、日用品、体育娱乐用品（受春节效应带动）。
• 负向拉动行业包括：汽车（受缺芯、原材料涨价影响）、房地产后周期（如家具、家电）。

疫情防控策略与未来消费走向

1.3 疫情防控策略调整与未来消费趋势

• 国家卫健委在3月18日的新闻发布会上明确表示，九版诊疗方案的修订不代表防控政策放松，动态清零仍是当前的重要策略。
• 国内疫情形势严峻，部分国际投行认为2023年3月前退出动态清零政策的概率较低。
• 动态清零虽有效控制疫情，但其带来的经济成本正在上升，对消费复苏形成压力。
• 为实现全年消费增速 6.5% 的目标，需在政策层面进一步发力，包括：
  • 推动绿色家电下乡，刺激农村消费；
  • 完善二次收入分配，提升居民消费能力；
  • 地产端政策边际放松，带动房地产后周期消费。

风险提示

• 疫情的不确定性是当前经济复苏的最大风险之一。
• 若疫情反复，将对消费复苏和经济增长形成持续压力。
• 需密切关注政策调整、居民收入变化以及消费意愿恢复等关键因素。

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