20230612-东吴证券-宏观周报_稳增长的政策牌还有哪些__18页_947kb

稳增长政策牌分析总结

经济现状

报告指出，2023年6月数据显示经济动能整体放缓，PMI指标反映制造业需求萎靡，生产动能不足；出口大幅转冷，外需萎缩；CPI连续4个月环比萎缩，PPI继续下探。历史表明，此类数据低预期往往是政策升温信号，需通过政策工具助经济越过二季度动能坎。

政策建议

• 货币政策：降息预期临近，两个边际变化释放宽松信号：融资需求转弱、票据利率回落；政策表述从实际利率合适转向加强逆周期调节，最早或在本月MLF操作中体现行动。
• 政策性金融工具：用于拉动基建投资，缓解地方债务压力、财政缺口和资金断档风险，促进基础设施增速。
• 促消费：重点从房地产转向汽车消费和家电下乡，5月新能源车下乡政策提出，近期商务部开展汽车促消费活动，但财政支持未落地；地产政策短期以中小城市局部调整和保交楼为主，6月销售同比压力可能迫使其提前宽松。
• 产业信心：领导调研持续“稳信心”，国务院总理等活动释放产业信号，如建设全国统一大市场会议，助力企业恢复动能。

数据支持

高频数据显示需求景气走弱，如汽车销量5月末回补但6月高基数压力大；供给端部分改善，如建筑业开工不乐观，但工业品价格受政策预期提振。图表显示地铁客运、地面交通流量恢复，但货运流量仍低迷。

风险提示

包括出口不及预期、疫情二次冲击、政策不及预期、欧美经济韧性超预期导致资金回流等。