20221112-南华期货-国债期货周报_强预期大于弱现实_7页_947kb

国债期货周报总结

核心内容

本周国债期货市场在“强预期”与“弱现实”的博弈中呈现震荡走势，风险偏好快速升温，市场情绪有所改善。尽管基本面数据整体偏弱，但政策支持和外部环境的边际改善为市场注入了信心，推动利率走势出现调整。

主要观点

1. 市场情绪与预期主导走势

• 本周市场情绪由政策预期和外部环境改善带动，而非单纯依赖“小作文”推动。
• “弱现实”体现在消费、商品房销售、出口等数据的疲软，但这些数据更多反映的是季节性或短期影响，不构成长期利空。
• “强预期”则来自防控政策边际放松、房企纾困措施落地、海外加息预期降温等积极信号。

2. 数据表现与分析

• 社融数据：10月新增社融规模大幅回落至9079亿元，较前值3.53万亿元显著下降，但主要受居民端贷款、非标融资及财政前置影响，非结构性利空。
• 居民贷款：居民短贷受双十一促销压制及疫情影响，表现偏弱；中长期贷款大幅收缩，反映房地产行业风险仍在释放。
• 企业贷款：企业短贷疲软，但中长期贷款仍保持相对高位，显示政策对民营企业融资的支持仍在持续。

3. 政策信号与市场反应

• 防控政策调整：中央政治局会议提出优化防控措施，缩短隔离时间、调整风险区划分，人民币快速升值，带动酒店、旅游等板块上涨。
• 地产纾困：民营企业债券融资支持工具扩容至房企，央行再贷款为核心，信用缓释工具与直接债券购买并行，提振市场信心。
• 海外环境改善：美国CPI数据超预期回落，加息预期降温，人民币汇率压力缓解。

4. 利率市场趋势

• 市场情绪转变可能推动利率中枢震荡上移，但需警惕过度乐观带来的预期差。
• 未来将进入稳增长政策验证期，利率走势取决于政策效果与基本面数据的进一步改善。

关键信息

债券期货走势

• T2212：收于101.095，周跌幅0.26%
• TF2212：收于101.675，周跌幅0.24%
• TS2212：收于101.200，周跌幅0.10%

现券收益率变化

• 国债收益率：十年期国债收益率上行2.51bp至2.70%，一年期国债收益率上行8.62bp至1.84%
• 国开收益率：一年期国开收益率上行12.27bp至1.98%，十年期国开收益率上行3.56bp至2.83%

资金利率

• 银行间质押回购利率：R001上行46.57bp至1.81%，R007上行27.39bp至1.89%，R014上行30.32bp至1.87%
• SHIBOR利率：SHIBOR1M上行3.20bp至1.84%，SHIBOR3M上行3.80bp至1.92%

策略建议

1. 基差策略

• 基差水平回落，建议尝试做多基差策略，捕捉市场情绪变化带来的价格波动。

2. 收益率曲线策略

• 下周长端利率可能回升，短端利率上行幅度或相对克制，收益率曲线有望陡峭化。
• 建议关注期限利差变化，适时进行做平曲线策略止盈。

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