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立高食品（300973）总结

核心内容概述

立高食品是一家专注于休闲食品领域的公司，尤其在冷冻烘焙产品方面具有显著优势。2021年公司实现营收28.17亿元，同比增长55.7%，归母净利润2.83亿元，同比增长22.0%。2022年第一季度，受疫情影响，公司收入同比增长8.8%，但归母净利润同比下降45.3%，主要由于原料成本上升及疫情对销售端的影响。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司业绩稳步增长，全年营收与净利润均实现双位数增长，其中第四季度表现尤为突出。
• 疫情影响：2022Q1业绩下滑主要受疫情影响，烘焙店消费场景减少，导致冷冻烘焙与烘焙原材料销售受影响。
• 成本压力：2021年毛利率下降3.4个百分点，主要由于油脂等原材料价格上涨及低毛利产品占比增加。2022Q1毛利率进一步下降至33.1%，成本端压力持续。
• 费用管理：销售费用率下降，主要因职工薪酬占比下降；管理费用率上升，因股权激励费用增加。
• 产能扩张：公司持续推进产能建设，2021年实际产能为17.3万吨，其中冷冻烘焙产能9.4万吨，且在建产能10.6万吨，未来产能将逐步释放。
• 应对策略：为缓解疫情对销售的影响，公司首次推出C端产品，并积极拓展社区团购平台（如美团、兴盛优选）及线上渠道（如微信拼团）。
• 长期成长性：公司作为冷冻烘焙行业龙头，具备产品、渠道与管理优势，未来有望进一步扩大市场份额，实现持续增长。

关键信息

• 股票数据：

  • 总股本/流通：169/71百万股
  • 总市值/流通：11,459/4,808百万元
  • 12个月最高/最低价：174.76/67.67元

• 盈利预测与估值：

  • 2022-2024年收入增速预计为25.3%、27.6%、25.0%
  • 归母净利润增速预计为14.5%、43.2%、30%
  • 不考虑股权激励后归母净利润增速预计为22.9%、30.8%、24.7%
  • 摊薄每股收益预计为1.91、2.74、3.56元
  • PE估值预计为35、25、19倍

• 投资评级：

  • 公司评级：买入（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上）
  • 行业评级：看好（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）

风险提示

• 疫情影响的持续时间和范围存在不确定性
• 原料成本走势具有不确定性，可能对公司盈利造成压力

公司战略与市场拓展

• 产能建设：公司持续推进冷冻烘焙产能扩张，河南与浙江工厂将在2022年陆续投产。
• 渠道拓展：积极布局社区团购平台，如美团、兴盛优选，并通过微信拼团触达C端用户。
• 产品创新：一季度首次推出C端产品，尝试拓展消费端市场。

联系方式

• 证券分析师：
  • 黄付生：电话010-88695133，邮箱huangfs@tpyzq.com，执业资格证书编码S1190517030002
  • 蔡雪昱：电话010-88695135，邮箱caixy@tpyzq.com，执业资格证书编码S1190517050002
• 研究助理：李梦鹏，电话15216670756，邮箱limx@tpyzq.com，登记编号S1190121050001

总结

立高食品在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于冷冻烘焙业务的快速放量。然而，2022Q1受疫情影响，销售端受到较大冲击，导致净利润下滑。尽管短期内面临疫情和成本压力，但公司通过产能扩张、渠道拓展及产品创新积极应对，长期成长空间值得期待。分析师维持买入评级，认为公司具备较强的行业竞争力和增长潜力。