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苏试试验 (300416) 新股定价研究报告总结

核心内容概览

苏试试验是一家专注于电动振动试验设备和环境与可靠性试验服务的技术密集型企业。公司产品广泛应用于航空航天、电子电器、轨道交通、汽车、核工业、仪器仪表等行业，以及大专院校和科研院所。公司具备较强的技术研发能力和市场地位，市场占有率约为6.14%，并在行业内建立了显著的竞争优势。

主要观点

• 行业前景良好：随着国家对产品可靠性要求的提高以及研发经费的增加，振动试验设备和环境与可靠性试验服务市场持续增长，预计2015年振动试验设备市场规模将达到48亿元，环境与可靠性试验服务市场规模将达到150亿元。
• 业务结构清晰：公司主要业务包括电动振动试验设备和环境与可靠性试验服务，其中试验服务毛利率高达70%以上，远高于设备销售，近年来试验服务营收占比持续上升。
• 盈利预测乐观：预计公司2014~2016年EPS分别为0.67、0.70、0.77元，按20-25倍PE估值，合理股价区间为13.4~16.75元，建议申购。
• 募投项目支持增长：公司计划利用募集资金进行振动试验设备技改扩产及实验室网络扩建，预计新增销售收入和税后净利润分别为12,500万元和3,762万元。
• 竞争优势显著：公司拥有较高的行业地位、完善的质量管理体系、充足的技术储备以及广泛的客户基础，形成较强的市场竞争力。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

募投项目情况

盈利预测与估值

• EPS预测：2014年0.67元，2015年0.70元，2016年0.77元。
• 估值建议：按2014年20-25倍PE计算，公司合理股价区间为13.4~16.75元。

可比公司估值（2014年PE）

风险提示

• 宏观经济波动：可能导致产品市场需求萎缩。
• 产能不足：可能影响公司业务扩张。
• 技术人才短缺：影响技术研发和产品创新。
• 技术泄密与新产品开发风险：可能对公司的竞争优势和未来发展造成影响。

行业分析

振动试验设备市场

• 市场需求增长迅速，预计2015年达到48亿元。
• 市场分为电动和液压设备，其中液压设备主要依赖进口，电动设备由国内厂商主导。
• 2010年电动振动设备、液压振动设备及高加速寿命试验和应力筛选设备分别占39%、44%和9%。

环境与可靠性试验服务市场

• 市场容量预计2015年达到150亿元。
• 需求分散，市场集中度较低，公司具备较强的服务能力。

公司竞争优势

1. 行业地位显著：公司是中国仪器仪表行业协会常务理事单位，具备行业影响力。
2. 质量管理体系完善：通过ISO9001:2000、CMA、CNAS等多项认证，保障产品和服务质量。
3. 技术储备充足：公司拥有184项专利，持续创新能力强。
4. 双引擎发展战略：试验设备制造与试验服务并重，提升盈利空间。
5. 客户基础广泛：服务客户包括国家大中型企业、高校及科研机构，市场认可度高。

财务分析

• 盈利能力：毛利率稳步下降，净利率持续下滑，但EPS稳步增长。
• 营运能力：应收账款周转率和存货周转率下降，但现金回收能力良好。
• 资产结构：资产负债率下降，偿债能力增强。
• 现金流状况：销售商品提供劳务收到的现金/营业收入大于1，现金回收良好。

结论

苏试试验凭借其在振动试验设备和环境与可靠性试验服务领域的技术优势和市场地位，具备良好的成长潜力。公司通过募投项目提升产能和服务网络，进一步增强市场竞争力。根据盈利预测和行业估值，公司建议申购价区间为13.4~16.75元，但需关注宏观经济波动、产能不足和技术人才短缺等潜在风险。