20150122-东北证券-苏试试验-300416.SZ-试验设备制造_试验服务双引擎格局显现_19页_1mb

苏试试验（300416）新股定价报告总结

核心内容

苏试试验是一家专注于力学环境试验设备及解决方案的提供商，其主营业务涵盖振动试验设备的研发、生产与销售，以及环境与可靠性试验服务。公司产品广泛应用于航空航天、电子电器、汽车、轨道交通等多个行业。

主要观点

• 双引擎格局：公司业务结构由设备制造和试验服务组成，试验服务营收占比逐步提升，有助于优化收入结构并增强抗风险能力。
• 技术优势：公司拥有全系列电动振动试验设备的制造能力，技术积累深厚，拥有大量专利和行业标准制定经验，具备较强的技术竞争优势。
• 市场前景：随着我国研发经费投入增加及下游行业对产品可靠性要求的提升，公司所处的振动试验设备及试验服务市场将迎来快速增长。
• 募投项目：公司拟通过募投项目提升产能、拓展产品线及服务半径，强化其在行业中的领先地位。
• 合理估值：基于未来三年EPS预测，公司合理价值区间为21.75-26.1元，PE区间为25-30倍。

关键信息

1. 公司基本情况

• 股权结构：发行前总股本为4710万股，本次发行1570万股，发行后总股本为6280万股。
• 发行数据：
  • 发行价：11.48元
  • 发行规模：1570万股
  • 发行后总股本：6280万股
  • 上市日期：2015-01-22
  • 主承销商：东吴证券股份有限公司
  • 网上申购日期：2015-01-15

2. 主营业务

• 设备制造：主要产品包括振动试验设备、冲击试验设备、碰撞试验设备等，其中电动振动试验设备是核心产品。
• 试验服务：公司拥有多个实验室子公司，提供全面的环境与可靠性试验服务，已获得CMA、CNAS、DILAC等认证。
• 市场应用：产品广泛应用于航空航天、电子电器、汽车、轨道交通、核工业、仪器仪表等行业，以及大专院校和科研机构。

3. 行业概况

3.1 振动试验设备制造行业

• 行业特点：技术密集型，产品为定制化，行业进入门槛高。
• 市场现状：电动式振动试验设备为主流，应用广泛；液压式设备市场由外资主导，国内厂商主要生产中低端产品。
• 技术趋势：随着高加速寿命试验和应力筛选技术的发展，国内对相关设备的需求持续增长。

3.2 环境与可靠性试验服务行业

• 行业特点：试验服务具有显著的规模效应，第三方实验室因独立公正而具有竞争优势。
• 市场需求：随着产品复杂度增加及对质量可靠性要求提高，试验服务需求持续增长。
• 市场现状：国内第三方实验室数量较少，无法满足快速增长的试验服务需求，为公司提供发展机会。

3.3 下游行业情况

• 航空航天：产业快速发展，对试验设备及服务需求显著增加。
• 电子信息：产品向高可靠性方向发展，推动试验设备和试验服务需求增长。
• 汽车及轨道交通：市场规模扩大，对试验设备及服务的需求稳步上升。

4. 公司竞争优势

• 行业地位：公司是中国仪器仪表行业协会常务理事单位，参与多项国家标准的制定。
• 技术创新：公司拥有大量专利和研发技术人员，具备持续创新能力。
• 客户基础：服务客户涵盖航空航天、汽车制造、电子电器等行业的领先企业及科研机构。
• 实验室优势：独立第三方实验室，提供公正、专业的试验服务，具备较高市场信任度。

5. 募投项目

• 项目内容：
  • 振动试验设备技改扩产项目
  • 实验室网络扩建项目
  • 补充营运资金及偿还银行贷款
• 投资目标：
  • 提升现有振动试验设备生产能力
  • 拓展试验服务范围，构建全国实验室网络
  • 增强公司整体竞争力和盈利能力
• 预计产能：年产多激励多轴电动振动试验设备、液压振动试验设备及高加速寿命和应力筛选设备140台套。
• 预期收益：新增销售收入12,500万元，新增税后净利润3,762.12万元。

6. 合理估值

• EPS预测：
  • 2014年：0.85元
  • 2015年：0.87元
  • 2016年：1.18元
• PE区间：15年合理PE区间为25-30倍
• 合理价值区间：21.75-26.1元

7. 风险提示

• 行业风险：下游行业需求下滑可能影响公司业绩。
• 项目风险：募投项目实施效果可能不达预期，影响产能提升和市场拓展。

结论

苏试试验凭借其深厚的技术积累、广泛的客户基础及完善的实验室体系，在振动试验设备及环境与可靠性试验服务领域具备显著竞争优势。随着下游行业对产品可靠性要求的不断提升，公司有望在市场中持续增长，其募投项目将有助于巩固行业地位，拓展业务范围。合理的估值区间显示其具备良好的投资价值，但需关注行业和项目实施的风险。