20230412-安信证券-苏试试验-300416.SZ-业绩符合预期_试验服务发展加速_5页_937kb

报告摘要

苏试试验（300416.SZ）2022年业绩及未来展望总结

核心内容

苏试试验于2023年4月12日披露了2022年年报，整体业绩表现良好，符合市场预期。公司2022年实现营业收入18.1亿元，同比增长20.2%；归母净利润2.7亿元，同比增长42.0%。2022年第四季度收入5.5亿元，同比增长20.7%；归母净利润0.9亿元，同比增长55.7%。

公司运营效率显著提升，2022年毛利率达到46.7%，同比提升0.6个百分点；净利率为17.3%，同比提升2.6个百分点。

主要观点

试验服务成为增长主引擎：试验服务是公司收入与利润增长的主要来源，2022年试验服务收入8.4亿元，同比增长27.9%，毛利率达56.9%。设备销售收入6.1亿元，同比增长15.1%，毛利率33.8%。集成电路验证与分析服务收入2.5亿元，同比增长14.7%，毛利率57.1%。
电子电器行业表现突出：公司电子电器行业收入7.66亿元，同比增长21.63%，占总收入的42.4%。科研及检测机构、航空航天、汽车及轨道交通行业收入增速分别为10.26%、10.74%、14.02%，占比分别为18.4%、13.22%、7.82%。
子公司逆势增长，经营韧性显著：尽管受到外部因素影响，公司多个子公司及实验室仍保持稳定增长。苏州子公司营收3.04亿元，同比增长31.64%；北京子公司营收1.34亿元，同比增长24.78%；成都子公司营收1.01亿元，同比增长18.61%；西安子公司营收0.84亿元，同比增长25.38%；上海宜特营收3.00亿元，同比增长13.83%。
产能释放推动业绩增长：2022年公司通过扩大设备生产场地、升级实验室等措施，实现了产能稳步释放。同时，公司进一步细化试验服务网络建设，增强了市场竞争力。
未来布局加速，提供长期发展动力：公司已在深圳设立第五代移动通信性能测试实验室，并加快新能源汽车产品检测中心扩建项目、宇航产品检测实验室扩建项目的建设进度，为未来发展奠定基础。
投资建议：公司2023-2025年营业收入预计分别为22.92亿元、29.61亿元、37.07亿元，同比增长分别为26.99%、29.15%、25.23%；净利润预计分别为3.69亿元、4.78亿元、6.23亿元，同比增长分别为46.1%、31.3%、31.1%。公司维持“买入-A”评级，目标价为37.35元。

关键信息

主要财务指标：
- 2022年毛利率46.7%，净利率17.3%。
- 2022年Q4毛利率47.2%，净利率19.4%。
- 2022年公司净利润2.7亿元，同比增长42.0%。
业务板块：
- 试验服务：收入8.4亿元，毛利率56.9%。
- 设备销售：收入6.1亿元，毛利率33.8%。
- 集成电路验证与分析服务：收入2.5亿元，毛利率57.1%。
子公司表现：
- 苏州子公司：营收3.04亿元，净利润0.82亿元。
- 北京子公司：营收1.34亿元，净利润0.41亿元。
- 成都子公司：营收1.01亿元，净利润0.22亿元。
- 西安子公司：营收0.84亿元，净利润0.24亿元。
- 上海宜特：营收3.00亿元，净利润0.55亿元。
未来布局：
- 深圳第五代移动通信性能测试实验室。
- 新能源汽车产品检测中心扩建项目。
- 宇航产品检测实验室扩建项目。
财务预测：
- 2023-2025年EPS分别为0.71元、0.93元、1.22元。
- 2023-2025年净利润率分别为16.1%、16.1%、16.8%。
- 2023-2025年ROE分别为14.1%、15.8%、17.4%。

风险提示

新业务及新版块拓展不及预期。
行业竞争加剧。
假设不及预期。

财务指标与估值

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	15.02	18.10	22.92	29.61	37.07
净利润（亿元）	1.90	2.70	3.69	4.78	6.23
EPS（元）	0.49	0.69	0.75	0.97	1.26
BVPS（元）	4.38	5.63	5.28	6.13	7.27
PE（倍）	56.8	40.0	37.0	28.5	21.9
PB（倍）	6.3	4.9	5.2	4.5	3.8