20151124-东北证券-苏试试验-300416.SZ-设备+服务模式驱动公司业绩高速增长_11页_1mb

苏试试验（300416）公司调研报告总结

核心内容

苏试试验是一家专注于震动力学试验设备与服务的领先企业，其业务涵盖设备销售和试验服务两大板块。公司产品包括各类振动试验设备及其他力学环境试验设备，广泛应用于航空航天、电子电器、汽车、轨道交通、核工业、仪器仪表等领域。公司通过全国布局的实验室网络，提供高附加值的试验服务，成为行业增长的重要驱动力。

主要观点

• 行业地位：苏试试验是国内电动振动试验设备的主要供应商，市场占有率约为50%，在行业中占据领先地位。
• 业务转型：公司从单纯的设备制造商向设备+服务模式转型，试验服务业务毛利率高达70%，成为业绩增长的新引擎。
• 实验室布局：截至报告发布时，公司已在苏州、北京、上海、重庆、广州、南京等地建立了6家实验室，未来计划新增8家实验室，进一步扩大服务网络。
• 客户结构：公司客户主要为大型央企、国企、高校科研院所，其中军工科研院所占比超过50%，民品客户集中在汽车零部件和轨道交通领域。
• 业绩增长：公司近五年营业收入复合增长率达16.5%，预计2015-2017年EPS分别为0.81元、1.09元、1.43元，对应市盈率分别为105.78倍、78.61倍、59.92倍，给予“增持”评级。

关键信息

业务结构

• 设备销售：主要产品为电动振动试验系统，占设备销售额的80%以上。
• 试验服务：服务内容包括力学振动试验、霉菌、腐蚀、盐雾、真空试验等，按小时收费，毛利率高，盈利能力强。

市场前景

• 振动试验设备市场：预计2015年市场规模达48亿元，其中电动振动设备市场容量约为4-5亿元，进口替代空间广阔。
• 试验服务市场：预计2015年环境与可靠性试验服务市场规模达150亿元，随着国家研发投入增加，市场持续扩张。

财务预测

• 2015-2017年财务预测：
  • 营业收入：287.91亿元、355.41亿元、442.75亿元
  • 归属于母公司净利润：51.13亿元、68.62亿元、89.57亿元
  • 毛利率：50.67%、52.27%、53.94%
  • 净利润率：17.76%、19.31%、20.23%

投资建议

• 评级：增持
• 业绩驱动：设备销售与试验服务双轮驱动，试验服务毛利率高，未来增长潜力大。
• 风险提示：振动试验设备需求下滑、试验服务需求不达预期。

财务指标

实验室网络

• 实验室分布：苏州、北京、上海、重庆、广州、南京。
• 实验室收入：苏州广博2015年上半年收入2606万元，北京创博1123.88万元，其余实验室收入在200-300万元之间。
• 实验室投入：每个实验室投入约2000万元，1.5年左右达到盈亏平衡点，4年后单个实验室年收入可达2000万元。

风险提示

• 需求波动：振动试验设备需求下滑、试验服务需求不达预期。
• 市场竞争：尽管公司市场份额领先，但行业竞争加剧可能影响盈利能力。

结论

苏试试验凭借其在电动振动试验设备领域的领先地位和试验服务的高增长潜力，成为行业增长的重要推动力。公司未来将继续通过实验室网络扩展和技术升级提升市场竞争力，预计在2015-2017年内实现业绩的持续增长。