电力设备行业研究框架

电力设备行业研究框架总结

核心内容概述

电力设备行业涵盖发电、输电、变电、配电和用电等多个环节，是实现电能生产与消费的重要支撑。随着我国新能源消纳需求的增长及全球电网投资的提速，行业迎来新的发展机遇。特高压建设进入新一轮高峰，柔直技术与海外出口成为新增长点，同时配电网投资逐步向数字化方向倾斜，为行业带来结构性增长。

主要观点与关键信息

特高压建设与行业高景气

• 特高压建设进入新阶段：自2023年起，我国特高压建设进入新一轮高峰，预计2024年新开工数量不低于3直2交，且有9直5交储备项目支撑未来发展。
• 柔直技术应用：2024年为柔直特高压大规模应用元年，多个项目如蒙西-京津冀、甘肃-浙江等将采用柔直技术，柔直换流阀价值量显著高于常直，行业市场规模有望扩大。
• 出海趋势明显：我国超高压、特高压项目加速出海，如沙特中南、巴西美丽山三期等，带动电力设备出口增长。

配电网投资与数字化转型

• 配电网投资提速：自2020年起，配电网投资增速逐步回升，未来将更注重一二次融合设备和智能配电终端。
• 数字化推动增长：配电网作为电网投资的确定性增长方向，将受益于数字化转型带来的技术升级和投资增加。

全球电网投资与出海机遇

• 全球电网投资增长：欧美等发达经济体电网老化严重，老旧变压器替换需求大，海外电网发展滞后亦推动扩容需求。
• 国内厂商出海优势：国内变压器厂商凭借技术、性价比、响应速度等优势，加速海外布局，出口增长显著。

智能电表出海前景

• 海外市场空间广阔：预计2030年智能电表海外市场空间达596亿元，年均需求约2300万只（欧洲）、9700万只（亚非拉）、1600万只（北美）。
• 数字化助推增长：配电网的数字化发展将为智能电表提供稳定的增长基础。

投资建议

• 主线一：特高压与主网：推荐平高电气、东方电子、国电南瑞、许继电气、中国西电、四方股份。
• 主线二：出海：推荐思源电气、海兴电力、伊戈尔、华明装备，建议关注金盘科技、三星医疗、神马电力。

风险提示

• 新能源装机不及预期：风光大基地建设进度可能受政策与市场因素影响。
• 电网投资增速不及预期：若电网投资未达预期，将影响行业整体增长。
• 特高压建设进度：特高压项目推进速度可能受审批、资金等因素影响。
• 海外贸易风险：国际政治经济环境变化可能影响出口业务。

行业评级与走势

• 行业评级：超配
• 近一年行业走势：电网设备相对表现优于沪深300，但整体呈波动趋势。

行业结构与设备分类

• 电力系统结构：包括发电系统、输电系统、配电系统和用电系统。
• 输电设备：包括导线、杆塔、绝缘子串、金具等，按架设方式分为架空线路和地下电缆线路。
• 配电网设备：包括配电线路、配电变压器、开关站、小区配电室、环网柜、分支箱等。

特高压技术与设备

• 特高压技术优势：特高压输电具备容量大、传输距离远、运行效率高、输电损耗低等显著优势，是目前全球最先进的输电技术。
• 特高压分类：包括特高压交流和特高压直流输电，其中直流输电适用于长距离、点对点传输，而交流输电适用于区域互联。
• 核心设备：直流特高压核心设备包括换流变压器、换流阀、GIS组合电器、直流控制保护系统等，单线价值量约57亿元。

市场规模与投资构成

• 直流特高压市场规模：2023年直流特高压核心设备市场规模约141.39亿元，预计2024-2026年将逐步增长。
• 交流特高压市场规模：2023年交流特高压核心设备市场规模约41.77亿元，其中组合电器、变压器、电抗器占比较高。
• 投资构成：特高压项目投资中，核心设备占25%-22%，铁塔与线缆占28%，基建及其他占47%。

市场格局与竞争分析

• 核心设备市场集中度高：特高压核心设备市场由少数企业主导，如中国西电、平高电气、特变电工、保变电气等。
• 中标份额：2023年直流特高压核心设备中标份额中，中国西电、国电南瑞、平高电气等企业占据重要位置。

收入与利润弹性测算

• 收入确认节奏：特高压合同签订当年不确认收入，第二年确认40%，第三年确认60%。
• 收入与利润弹性：2024-2026年，特高压核心企业有望迎来收入与利润弹性增长，其中中国西电、平高电气、许继电气等弹性较大。

结论

电力设备行业在特高压建设、新能源外送及海外出口等多重因素推动下，呈现高景气态势。行业重点在于特高压及主网、配网数字化、以及变压器与电表的出海机会。核心设备市场集中度高，主要企业如中国西电、平高电气、国电南瑞等具备较强的市场竞争力，未来三年有望迎来业绩增长。