2024电力设备行业研究框架_84页_2mb

电力设备行业研究框架总结

核心内容概述

电力设备行业作为我国能源基础设施建设的重要组成部分，正经历由特高压建设、配电网投资提速、以及海外出口需求增长驱动的高景气周期。该行业涵盖发电、输电、变电、配电和用电等多个环节，其中特高压与主网、配网数字化及设备出海是当前投资关注的重点方向。

主要观点与关键信息

特高压及主网

• 特高压建设进入新高峰：自2023年起，我国特高压建设进入新一轮高峰，预计2024年新开工数量不低于3直2交，同时9直5交储备项目为未来几年发展提供支撑。
• 柔直技术成为新增量：2024年是柔直特高压大规模应用元年，多个项目如蒙西-京津冀、甘肃-浙江等有望采用柔直技术，其换流阀价值量显著高于常直，带动行业市场规模扩大。
• 出海成为新增长点：我国超高压、特高压项目加速出海，如沙特中南、巴西美丽山三期等，带动电力设备出口增长，国内厂商凭借技术、性价比等优势占据有利地位。

配电网

• 配电网投资有望提速：自2020年起配电网投资增速和占比逐年降低，但2024年起受分布式新能源与新能源汽车发展影响，配电网投资将加速。
• 关注数字化方向：电网投资将向数字化方向倾斜，重点聚焦于一二次融合设备与智能配电终端，成为未来增长的核心领域。

出海趋势

• 全球电网投资提速：欧美等发达地区电网老化严重，海外电网发展滞后，推动全球电网投资增长，国内变压器厂商迎来出海良机。
• 智能电表出海潜力大：预计2030年智能电表海外市场空间达596亿元，年复合增长率12.81%。欧洲、亚非拉、北美为主要增长区域。

投资建议

• 主线一：特高压与主网
  推荐关注：平高电气、东方电子、国电南瑞、许继电气、中国西电、四方股份
• 主线二：出海
  推荐关注：思源电气、海兴电力、伊戈尔、华明装备，建议关注：金盘科技、三星医疗、神马电力

风险提示

• 新能源装机不及预期
• 电网投资增速不及预期
• 特高压项目建设进度不及预期
• 海外贸易风险

行业评级

• 行业评级：超配
• 前次评级：超配
• 评级变动：维持

特高压建设与投资结构

• 特高压建设历程：我国特高压建设经历了多轮周期，2023年新开工4直2交，标志着新一轮建设高峰的开启。
• 特高压项目投资构成：直流特高压单线投资额通常在200-300亿元，其中设备投资占25%，铁塔与线缆投资占28%，基建及其他占47%。核心设备包括换流变压器、换流阀、组合电器和直流控制保护系统，价值量合计约57亿元。

交流特高压

• 核心设备：1000kV组合电器、1000kV变压器、1000kV电抗器是交流特高压的核心设备，单站价值量合计约12.4亿元，单线价值量可达14-56亿元。
• 市场集中度高：特高压交流核心设备市场集中度较高，主要由平高电气、中国西电、特变电工、保变电气等企业主导。

2023年特高压核心设备中标情况

• 直流特高压：中国西电、平高电气、许继电气等企业中标份额较高，其中中国西电在换流变压器与组合电器方面表现突出。
• 交流特高压：中国西电在1000kV组合电器、1000kV电抗器等领域占据主导地位，特变电工在变压器领域中标量较多。

收入与利润弹性测算（2023-2026年）

• 收入弹性：2024-2026年，特高压直流项目将带来显著收入增长，中国西电、平高电气、许继电气等企业收入弹性较大。
• 利润弹性：2025年直流项目利润弹性达到100.3%，2026年达到113.0%，显示行业高景气下利润增长潜力。

行业发展趋势

• 特高压技术优势：特高压输电具有容量大、距离远、损耗低、效率高等特点，是实现远距离电力输送和能源结构优化的重要手段。
• 柔直技术应用：柔直技术在远海风电并网中具有明显优势，可有效隔离陆上电网，提供稳定电压，是未来新能源外送的重要技术路径。

总结

电力设备行业在特高压建设、配网数字化及海外出口的推动下，进入高景气周期。特高压技术作为核心驱动力，尤其在柔直与出海方面具有显著增长潜力。配电网投资加速，推动一二次融合设备与智能配电终端发展。国内厂商在技术、成本、响应速度等方面具有竞争优势，未来有望在全球市场中占据更大份额。