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2025年电力设备年度策略：海外输配用电产业链优先，再看国内特高压

全球电网投资加速，特高压项目密集建设。国家能源局数据显示，2024年1-9月，我国电网工程完成投资3982亿元，同比增长211%，增速明显提升。欧洲电网CAPEX投入计划呈现上修趋势，海上风电装机加速，预计到2050年欧洲将额外建设54万公里海上输电网络，投资310-410亿欧元。

国际电网互联持续深化。欧洲、东南亚、非洲、南美洲等地区正积极推进跨国电网互联计划。欧洲电网规模全球最大，已建立覆盖24国的同步电网；东南亚各国能源资源分布不均，区域电网互联项目总投资将达12万亿美元；非洲"五大电力池"组织涵盖49个国家，刚果河水电外送工程投资规模超2460亿美元。

美国配电变压器供需错配为中国企业出海带来机遇。2024年美国工业回流增速放缓，配电变压器供给端产能不足，截至2023年Q3美国本土变压器产能仅能满足20%国内需求。中国产品出口金额2024年1-11月同比增长48%，未来有望抢占更多市场份额。

国内电网投资进入新一轮周期。政策方面，国家发改委发布《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见》，提出到2025年配电网承载力显著提升，具备5亿千瓦分布式新能源接入能力。特高压领域，"十四五"期间24条交流、14条直流项目密集建设，海风柔直和直流改造将持续贡献投资增量。

重点推荐标的：
海外方向：主网设备推荐思源电气、华明装备、神马电力和大连电瓷；配网设备推荐金盘科技、明阳电气、海兴电力和三星医疗。
国内方向：特高压设备推荐国电南瑞、许继电气和中国西电；配网自动化推荐许继电气、东方电子、四方股份和威胜信息。

风险提示：特高压项目核准不及预期；电网投资进度不及预期；国内外招标不及预期；境外业务经营风险；原材料价格波动风险。

股票评级：买入（预期股价相对收益20%以上），增持预期（股价相对收益10%-20%）
行业评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）