20210902-国信证券_香港_-佳兆业集团-01638.HK-核心净利润快速增长_债务结构优化超预期_6页_609kb

佳兆业集团 (1638.HK) 总结

核心内容

佳兆业集团在2021年上半年表现出强劲的财务表现与业务增长，同时优化了债务结构，提升了市场信心。

主要观点

财务表现超预期

• 营业收入：2021年上半年实现300.65亿元，同比增长35%。
• 毛利：92.78亿元，同比增长23.1%。
• 归母净利润：30.03亿元，同比增长8.5%。
• 核心净利润：39.32亿元，同比增长28.9%，超出市场预期。
• 每股收益：0.47元，同比增长5.2%。
• 毛利率与净利润率：分别为30.9%和10.2%，同比分别下降2.9和0.4个百分点，但受益于管理费用率和财务费用率的改善，仍保持平稳。

债务结构优化

• 有息负债规模：1238亿元，较上年末增长2%。
• 平均融资成本：8.7%，与上年末持平。
• 剔除预收账款后的资产负债率：69.9%，同比下降0.2个百分点。
• 净负债率：93.7%，同比下降2.4个百分点。
• 现金短债比：1.53倍，显示公司偿债能力良好。
• 三道红线指标：全部转入“绿档”，财务风险显著降低。

销售增长稳健

• 全年销售目标：1300亿元，同比增长21.6%。
• 上半年合约销售：638.5亿元，同比增长77%，完成率49%。
• 销售均价：16777元/平方米，同比下滑1.3%。
• 可售货值：1270亿元，预计去化率52.1%即可完成全年销售目标。
• 可售货值区域分布：大湾区占55%，一线城市占38%，二线城市占53%，位置优越。

土地储备丰富

• 土地储备面积：约3114万平方米，权益比67%。
• 可覆盖销售面积：20年销售面积的5.1倍。
• 上半年新增权益建筑面积：246万平方米，权益代价252亿元，拿地均价10235元/平方米。
• 拿地/销售金额比：40%，拿地/销售面积比64.6%。
• 拿地方式：城市更新（33%）、招拍挂（45%）、收并购（22%），城市更新占比提升9个百分点。
• 城市更新项目：进入加速转化期，为公司提供稳定增长保障。

关键信息

投资建议

• 目标价：4.5港元。
• 2021年PE：4.1倍。
• 投资评级：维持“买入”。

预测数据（2021-2023年）

风险提示

• 商品房销售不及预期。
• 城市更新项目转化进展不达预期。
• 负债结构优化低于预期。
• 调控政策与融资环境超预期收紧。

行业与公司评级定义

公司评级

• 买入：相对表现 >20%，或基本面良好。
• 增持：相对表现 5%~20%，或基本面良好。
• 中性：相对表现 -5%~5%，或基本面中性。
• 减持：相对表现 -5%~-20%，或基本面不理想。
• 卖出：相对表现 < -20%，或基本面不理想。

行业评级

• 跑赢大市：相对表现 >5%，或行业基本面良好。
• 中性：相对表现 -5%~5%，或行业基本面中性。
• 跑输大市：相对表现 < -5%，或行业基本面不理想。

信息披露

• 分析师声明：分析师为香港证监会持牌人士，无财务利益关系。
• 公司与分析师关系：分析师未担任所评论公司的高级管理人员，也未持有其任何财务权益。
• 免责条款：本报告内容不构成任何投资建议，证券价格波动较大，投资有风险，客户自行承担风险。