20210401-安信国际证券-佳兆业集团-01638.HK-毛利率维持较高_净杠杆比率下降_4页_983kb

佳兆业集团2021年财务与业务总结

核心内容概览

佳兆业集团（1638.HK）在2020年实现了收入和利润的双增长，同时在资产负债结构上持续优化，净杠杆比率显著下降。公司目标在2021年实现1300亿元的销售目标，同比增长21.6%，高于行业平均水平。分析师维持“买入”评级，目标价调整至每股5.0港元，以反映供股可能带来的摊薄效应。

主要财务表现

• 收入增长：2020年收入同比增长16.1%，达到557.7亿元人民币。预计2021年收入增长25.8%，达到70.17亿元人民币。
• 毛利率：2020年毛利率为28.5%，维持在行业较高水平。预计2021年毛利率将提升至29.9%。
• 核心净利润：2020年核心经常性净利润为39亿元人民币，同比增长6%。核心净利润率从7.7%下降至7.2%，主要受资本化利息比率下降影响。
• 净利润：2020年净利润为54.5亿元人民币，同比增长18.6%。
• 净杠杆比率：2020年净杠杆比率降至98%，低于监管要求的100%，显示公司债务结构优化。
• 现金短债比：2020年现金短债比为204.2%，优于监管要求的100%。
• 资产负债率：2020年底资产负债率约为69.7%，较前一年有所下降。

销售与土储情况

• 销售增长：2020年权益销售额同比增长21.3%，达到1069亿元人民币。公司目标2021年销售额增长至1300亿元，增速高于行业平均水平。
• 土储资源：截至2020年底，土储面积约为2875万平方米，货值约6700亿元人民币，其中一线城市占比约50%。
• 旧改项目：公司有200多个旧改项目正在推进，预计2021-2022年将转化420万平方米土储，货值约2000亿元人民币，凸显公司在旧改方面的竞争优势。

公司动态与投资建议

• 供股计划：公司计划以“七股供一股”的方式筹集最高约27亿元港元，供股价为每股2.95港元，供股后可进一步优化资产结构。
• 投资评级：安信国际维持“买入”评级，目标价调整至5.0港元。
• 现价表现：截至2021年3月31日，股价为3.73港元，较目标价有较大提升空间。
• 财务预测：2021年核心经常性净利润预计为54.44亿元人民币，核心净利润率预计为7.8%。

风险提示

• 房地产调控政策可能对公司销售造成压力。
• 经济下行可能导致销售增长放缓。
• 供股可能对每股收益造成摊薄效应。

关键财务指标

附表：财务预测摘要

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：5.0港元
• 预期收益率：未来6个月投资收益率预期为15%以上

其他信息

• 客户服务热线：香港：2213 1888；国内：4008695517
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，且可能涉及利益冲突，安信国际不承担因此产生的责任。

附注

• 规范性披露：分析师未持有相关公司股份，亦无财务权益。
• 公司评级体系：
  • 买入：预期未来6个月投资收益率为15%以上
  • 增持：预期未来6个月投资收益率为5%至15%
  • 中性：预期未来6个月投资收益率为-5%至5%
  • 减持：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%
  • 卖出：预期未来6个月投资收益率为-15%以下