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低库存下消费有韧性，铜价偏强运行总结

一、核心内容概述

本周铜价整体呈现震荡偏强走势，受国内经济数据、疫情防控政策预期及美联储加息预期等多重因素影响。国内经济数据偏弱引发市场担忧，但随着疫情防控政策预期放松，市场情绪有所回暖，铜价随之上涨。美联储加息及鲍威尔的鹰派言论一度对铜价构成压力，但周五美国就业数据喜忧参半，美元指数下跌，铜价迎来反弹。与此同时，人民币升值对冲了部分上涨动能，导致沪铜涨幅弱于LME铜。

二、主要观点

1. 铜价走势

• 沪铜：本周上涨2.26%，主力合约周五收于64250元/吨。
• LME铜：本周上涨7.61%，主力合约周五收于8133美元/吨。
• 沪伦比：本周升至8.45以上，但后半周有所回调，周内平均进口亏损93元/吨。

2. 现货市场情况

• 加工费：铜现货加工费回升0.23至88.16美元/吨。
• 港口库存：铜矿港口库存回升6万吨至93.2万吨。
• 产量数据：
  • 智利9月铜产量43.9万吨，同比下降2.6%；1-9月累计产量同比下降6.4%至395万吨。
  • 秘鲁8月铜产量同比增加2.3%至20.7万吨，1-8月累计同比增加1.6%至150万吨。
• 供应与需求：铜矿端供应充足，但国内疫情反复导致部分地区物流受阻，影响铜现货供应。下游市场谨慎观望，买兴不足。
• 现货升贴水：
  • 上海地区报升水120元/吨
  • 广东地区报升水135元/吨
  • 华北地区报贴水300元/吨

3. 废铜市场

• 精废价差：本周精废价差回升，周五报1875元/吨。
• 供应情况：受国内疫情反复影响，废铜供应地如保定、临沂、泊罗等地管控趋严，供应偏紧。
• 采购量：本周二十家废铜企业采购量为17382吨，环比减少18.7%。
• 企业策略：多数企业采取逢低补库或按需采购，废铜市场整体供应紧张但需求疲软。

4. 库存与基金持仓

• 上期所库存：本周下降4376吨至5.9万吨，库存仍处于低位。
• 伦铜库存：本周下降3万吨至8.86万吨，欧洲、亚洲、北美洲地区库存均有所下降。
• COMEX库存：下降845吨至3.6万吨。
• 保税区库存：增加0.5万吨至1.7万吨。
• 基金持仓：CFTC非商业多头持仓上升738手至5万手，净多头增加9435手至-7484万手，显示市场对铜价的看涨情绪。

三、关键信息

• 消费韧性：在新能源和基建投资高增长的背景下，国内铜消费表现尚可，即使四季度为传统淡季，消费仍具韧性。
• 库存支撑：低库存为铜价提供支撑，沪铜Back价差维持千元以上。
• 美元指数波动：周五美国就业数据未强化美联储加息预期，美元指数下跌，铜价反弹。
• 未来预期：随着炼厂新增产能投产，预计四季度国内精炼铜产量将处于高位，铜现货紧缺将缓解，国内库存有望回升。
• 铜价走势预测：后续铜价或将呈高位震荡运行。

四、结论

本周铜价在多重因素影响下呈现震荡偏强走势，市场情绪与政策预期对价格形成支撑。国内消费表现较强，库存维持低位，为铜价提供支撑。然而，全球高通胀背景下，海外经济下滑预期仍对铜价构成压制。随着国内产能释放，铜现货紧缺有望缓解，铜价或将进入高位震荡阶段。