> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新湖有色（铜）5月报总结 ## 核心内容 2026年5月，铜价呈现高位震荡态势，市场整体保持强势。该月报分析了铜价走势、供应与需求情况、库存变化及操作思路，重点关注地缘政治、美联储政策、铜矿供应短缺及新能源产业对铜价的影响。 ## 供应端分析 - **铜精矿供应**：铜精矿价格已降至-80美金以下，矿冶矛盾加剧，海外炼厂面临减产压力。 - **冷料供应**：受政策影响，冷料供应趋紧，导致粗铜加工费低位运行。 - **国内产量**：二季度国内炼厂产量环比下滑，显示供应端存在一定的压力。 - **海外减产风险**：霍尔木兹海峡关闭时间拉长，刚果金湿法铜面临减停产风险；国内硫酸出口暂停，预计智利湿法铜生产也将受冲击。2025年刚果金湿法铜产量为273万吨，智利湿法铜产量为114万吨。 ## 需求端分析 - **电力板块**：一季度国内电力板块投资超预期，储能领域亦呈现高增长。 - **消费表现**：家电、新能源汽车和风电光伏领域消费偏弱，但电力和储能板块表现良好。 - **消费韧性**：尽管铜价回升，但国内下游企业产成品及原料库存均偏低，显示消费韧性较强。 - **精废替代**：铜价回落可能提振精废替代需求，进一步支撑消费。 ## 库存变化 - **国内库存**：3、4月国内去库幅度远超历史同期，预计5月库存将继续去化。 - **净进口**：3月以来国内净进口持续修复，LME亚洲地区累库压力放缓。 - **非美市场库存**：非美市场库存已降至中性水平，显示市场供需趋于平衡。 ## 操作思路 - **供应脆弱性**：在硫磺短缺背景下，智利和刚果金湿法铜减产风险上升，全球铜供应端脆弱性凸显。 - **国内消费支撑**：虽然近期铜价回升，但国内消费韧性较强，铜价下方存在支撑。 - **未来预期**：中期在AI+电网+新能源等多重因素提振下，全球铜消费有望保持较高增速。 - **短期影响**：美伊谈判存在不确定性，铜价短期或高位震荡运行；若美伊局势明朗或美联储降息预期回升，铜价可能延续强势。 ## 4月行情回顾 - **地缘局势**：4月初特朗普释放战争缓和言论，市场风险偏好回升，铜价偏强运行。 - **铜价走势**：4月8日，美国与伊朗停火两周开启谈判，铜价大幅走高；地缘局势仍有反复，但原油价格保持区间震荡，铜价继续走高。 - **4月底回落**：由于油价持续走高至100美金以上，市场对高油价担忧再起，叠加美联储议息会议临近，避险情绪下铜价小幅回落。 ## 需求端表现 - **开工率**：线缆企业周度开工率有所回升，但再生铜杆开工率低位运行。 - **库存水平**：线缆成品和原料库存均偏低，显示下游企业补库意愿不强。 - **消费支撑**：铜价回落可能提振补库需求，进一步支撑铜价。 ## 一季度消费表现 - **电网投资**：一季度国内电网投资同比增长43.3%，电源投资同比增长26.6%，显示电力行业投资力度加大。 - **铜表观消费**：3月国内铜表观消费同比增长8.4%，4月和5月分别增长8.5%和3.7%，显示铜消费持续增长。 - **行业表现**：汽车产量同比下降6.9%，空调增长3.8%，集成电路增长24.3%，显示不同行业对铜的需求存在差异。 ## 新能源领域 - **电池产量**：2025年国内动力及其他电池产量累计同比增长62.7%至1321.3GW，1-3月同比增长51.6%。 - **新能源汽车**：2025年新能源汽车产量累计同比增长26%至1625万辆，新能源汽车渗透率由2024年的41%增长至47%。 - **1-3月表现**：新能源汽车产量同比下降6.3%，显示短期增长不及预期。 - **风电与光伏**：2025年风电装机累计同比增长51%至120.47GW，光伏装机累计同比增长14.2%至317.51GW。1-3月风电装机同比增长7.8%，光伏装机同比下降30.7%。 ## 总结 整体来看，铜价在高位震荡中，受到地缘局势、美联储政策及新能源产业增长的多重影响。供应端铜精矿和海外湿法铜减产风险增加，但国内消费表现强劲，库存持续去化，为铜价提供支撑。需求端，电力和储能板块表现良好，而新能源汽车和光伏等部分领域增长不及预期。未来铜价走势将取决于美伊局势、美联储降息预期及减产兑现等关键因素。