深度报告-20221106-国联证券-华厦眼科-301267.SZ-从综合眼病向消费眼科发展_未来可期_28页_965kb

华厦眼科（301267）投资分析总结

核心内容

华厦眼科是一家成立于2004年的全国性眼科连锁医院集团，依托厦门眼科中心逐步发展至全国，截至2022年9月，已在全国设立57家眼科专科医院，覆盖17个省份及46个城市。公司拥有丰富的医疗资源和学术背景，汇聚了黎晓新、赵堪兴、葛坚、刘祖国等国际知名专家，具备较强的眼病治疗能力。

主要观点

• 市场潜力大：中国眼科市场规模预计在2022年达到1580亿元，其中屈光、白内障、近视防控、眼表及眼病等子行业均具有高增长潜力。
• 消费类业务增长空间大：屈光和视光等消费类业务在公司收入中占比低于同行，但增速较快，未来有望成为新的增长点。
• 盈利能力和扩张潜力：公司近年来业绩快速增长，2017-2021年营收CAGR为17.7%，归母净利润CAGR为55.7%。随着门店扩张和技术升级，盈利能力和规模效应将进一步提升。
• 投资评级与估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价为75.24元，基于2023年60倍PE估值。

关键信息

财务预测与估值

业务增长预测

眼科市场概况

• 市场规模：预计2022年中国眼科市场达到1580亿元，未来三年CAGR分别为19%、6%、20%。
• 消费类业务：屈光、视光等消费类业务增长迅速，但目前在公司收入占比中偏低，未来有较大提升空间。
• 政策支持：近视防控上升为国家战略，推动相关市场快速发展，预计2024年市场规模将达1184亿元。
• 民营眼科优势：2011-2021年民营眼科专科医院数量增长770家，而公立医院仅增长3家，民营眼科发展速度快于公立医院。

风险提示

• 政策不确定风险
• 新冠疫情影响风险
• 医疗纠纷风险
• 市场规模估计不及预期风险

投资建议

• 行业：医疗服务
• 投资建议：买入
• 当前价格：50.88元
• 目标价格：75.24元

公司优势

• 学术与技术实力：拥有全球知名专家，技术实力强，具备较高的学术地位。
• 股权结构：股权相对集中，管理层持股比例高，有助于公司稳定发展。
• 区域布局：已实现全国布局，具备较强的跨区域经营能力。
• 盈利改善：管理费用率逐步下降，净利率显著提升，盈利能力持续改善。

总结

华厦眼科凭借其强大的学术背景和全国布局，具备良好的发展潜力。在眼科市场快速增长的背景下，公司通过发展消费类业务，如屈光和视光，有望实现更高的增长。尽管存在一定的风险，但公司整体盈利能力和增长潜力良好，值得投资者关注。