20230427-浙商证券-吉比特-603444.SH-吉比特点评报告_Q1业绩符合预期_不朽家族_获版号开启新品周期_4页_1mb

业绩概要
吉比特2023年第一季度实现营收114亿元，同比下降690%，环比下降144%；归母净利润307亿元，同比下降123%，环比下降318%。主要原因是存量产品流水自然衰减，如《问道》《一念逍遥》等，以及《一念逍遥（韩国/东南亚版）》环比基数较高。成本方面，毛利率下降至88.3%，主要由于分成款增加和海外收入占比提升；三费费率上升，人员增长是关键因素。

原因分析
收入下降源于存量产品生命周期衰退；成本端毛利率下降，海外扩张是短期现象，预计将随业务成熟稳定；费用端三费率上升，主要因员工人数增加，尤其是研发人员。

产品展望
公司《不朽家族》已获版号，预计年内上线四款游戏，包括自研和代理产品。这有望推动新品周期，强化《问道》和《一念逍遥》的基本盘。

投资建议
维持“买入”评级，预计2023-2025年营收和净利润将持续增长，当前股价PE分别为23、17、15倍。风险包括版号政策波动、新游上线不及预期等。

财务预测
未来年份营收和净利润预测显示稳定增长趋势，ROE和ROIC维持较高水平，支撑投资价值。