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吉比特（603444.SH）公司点评总结

核心内容

吉比特（603444.SH）是一家专注于游戏研发与发行的公司，2021年8月13日发布证券研究报告，维持“买入”评级。当前市场价格为424.99元，市值约为305.42亿元，流通市值与市值一致。

主要观点

营收与利润增长显著

• 2021年上半年：公司实现营业总收入23.87亿元，同比增长69.4%；归母净利润9.01亿元，同比增长63.77%；扣非后归母净利润7.05亿元，同比增长41.4%。
• 二季度表现：单季营业总收入12.7亿元，同比增长89.66%，环比增长13.4%；归母净利润5.36亿元，同比增长135.06%，环比增长46.8%；扣非后归母净利润3.5亿元，同比增长71.7%，环比下滑1.4%。

新游戏带动业绩增长

• 《一念逍遥》、《鬼谷八荒（PC版）》、《摩尔庄园》等新游戏表现突出，成为公司收入增长的主要驱动力。
• 《鬼谷八荒（PC版）》上线首月销量突破180万份，Steam平台评价量接近10万条，成为上半年单机端游爆款之一。
• 《一念逍遥》保持在iOS畅销总榜TOP30，是公司继《问道手游》后的又一高流水长周期运营自研产品。
• 《摩尔庄园》上线初期通过品牌营销持续拓圈，开服12小时新增用户超700万，截至6月30日累计注册用户突破3000万。

成本与费用变动

• 毛利率：二季度单季毛利率为80.76%，较一季度略有下滑，主要由于《摩尔庄园》收入递延及代理分成当期确认导致成本上升。
• 销售费用：二季度单季销售费用达2.87亿元，同比增长412.5%，环比增长8.7%，主要因《一念逍遥》买量和《摩尔庄园》宣传支出增加。
• 管理费用：二季度单季管理费用为0.93亿元，环比增长30%，主要为奖金计提。
• 研发费用：二季度单季研发费用为1.78亿元，环比增长31%，同样为奖金计提。

后续产品储备

公司拥有多个新游戏储备，包括：

• 自研游戏：《地下城堡3：魂之诗》（10月下旬公测）、《恶魔秘境》（8月27日公测）、《军团》（8月20日公测）等。
• 代理游戏：《冰原守卫者》、《上古宝藏》、《奇缘之旅》、《光之守望》、《航海日记2》等已取得版号。
• 其他产品：《世界弹射物语》（8月17日删档付费测试）、《黎明精英》（2D Roguelike射击）、《花落长安》（2D古风宫廷养成）、《石油大亨》（休闲模拟经营）等。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021~2023年收入预测：47.95亿元、55.57亿元、62.14亿元。
• 2021~2023年归母净利润预测：16.52亿元、19.29亿元、21.16亿元。
• PE估值：2021年PE为18x，2022年PE为16x，估值持续走低，显示市场对其未来增长的预期较高。
• PEG估值：2021年为0.6，2022年为0.5，显示公司估值合理。

财务状况

• 资产负债表：公司资产规模持续增长，2021年资产合计为77.42亿元，2022年预计为102.65亿元，2023年预计为131.99亿元。
• 负债与权益：2021年负债合计为13.99亿元，所有者权益合计为63.43亿元。
• 现金流：公司经营活动现金流持续增长，2021年为17.06亿元，2022年预计为19.83亿元，2023年预计为27.01亿元。

财务比率

• 毛利率：2021年为86.1%，2022年为87.4%，显示公司盈利能力稳定。
• 净利率：2021年为43.8%，2022年为44.2%，净利率略有提升。
• ROE：2021年为26.0%，2022年预计为22.0%，显示公司回报率逐步下降。
• ROIC：2021年为44.8%，2022年预计为36.0%，投资回报率有所下降。
• 资产负债率：2021年为18.1%，2022年预计为14.4%，显示公司财务结构稳健。
• 流动比率与速动比率：2021年分别为4.3和4.3，2022年预计分别为5.4和5.2，显示公司短期偿债能力增强。

风险提示

1. 版号监管政策趋严：可能影响新游戏的上线与发行。
2. 游戏上线时间不达预期：可能影响公司业绩表现。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

• 本报告基于中泰证券及其研究人员的独立研究，不构成投资建议。
• 报告内容可能随市场变化而调整，投资者需自行关注更新。
• 报告版权归中泰证券所有，未经书面授权不得发布、复制或修改。