20220823-浙商证券-吉比特-603444.SH-吉比特22Q2业绩点评_存量产品支撑产品周期底部_储备产品多已获版号_3页_1017kb

吉比特（603444）2022Q2业绩点评总结

核心内容

吉比特在2022年第二季度发布了业绩报告，显示公司营收和净利润同比略有下滑，但考虑到2021年4月股权转让产生的高基数效应，实际净利润同比增速为11.9%。公司处于产品周期底部，但存量产品表现稳定，同时储备产品多已获得版号，为2022年下半年的新品周期做好准备。

主要观点

存量产品表现稳定，支撑营收增长

• 营收增长：2022Q2营收为12.8亿元，同比增长0.87%，环比增长4.23%。
• 重点产品：《问道手游》在2022H1继续贡献营收，其他存量产品如《地下城堡3：魂之诗》《一念逍遥（港澳台版）》《世界弹射物语》也开始贡献收入。
• 生命周期中期产品：《鬼谷八荒》《摩尔庄园》等进入生命周期中期，流水贡献同比下降。
• 合同负债：公司合同负债金额达到历史新高的6.54亿元，主要用于消耗型道具充值，根据预计使用周期进行摊销。

费用率变化合理，管理与研发费用上升

• 毛利率：保持高位，为89.2%，同比增加8.44pct，环比下降1.42pct。
• 营销费用率：同比增长5.04pct，主要由于《问道手游》和《一念逍遥（港澳台版）》的持续营销。
• 管理与研发费用率：分别同比增长1.58pct和2.22pct，主要由于研发人员数量增加（2022H1研发人员数量环比上涨15.8%至614人）及薪酬提升。
• 费用控制：公司费用率总体正常，薪酬水平在行业内保持领先。

储备产品多已获版号，2022H2重新进入新品周期

• 储备产品数量：公司目前有9款储备产品，均为手游。
• 版号情况：其中5款已获得版号，3款面向全球发行。
• 品类聚焦：公司聚焦MMORPG、SLG和放置挂机三大赛道。
• 研发策略：继续贯彻“小步快跑”的研发机制。
• 新品预期：预计2022年下半年将有2款重点游戏上线。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营收分别为53.7/62.2/71.4亿元，归母净利润分别为16.0/18.9/22.0亿元。
• 估值水平：当前股价对应P/E为15.2/12.9/11.1倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 公司现状：2022Q2处于产品周期底部，但存量产品表现稳定，显示出公司的长线运营能力。
• 财务表现：
  • 2022年预计营收53.7亿元，同比增长16.26%。
  • 归母净利润预计15.97亿元，同比增长8.74%。
  • 毛利率预计为82.86%，净利率预计为35.49%。
• 估值指标：P/E、P/B、EV/EBITDA等估值指标持续下降，显示公司估值合理。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力将稳步提升。

风险提示

• 新游上线时间和质量不及预期。
• 存量游戏用户流失过快。
• 宏观经济下滑导致游戏消费体量总体下降。

财务摘要（单位：百万元）

股票投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%至20%之间。
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数涨幅超过10%。
• 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间。
• 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

基本数据

财务比率

投资建议

• 公司具备较强的存量产品运营能力和储备产品潜力，预计未来三年营收和净利润将持续增长。
• 当前估值水平合理，维持“买入”评级。

法律声明及风险提示

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