20180814-安信证券-吉比特-603444.SH-吉比特半年报点评_强化精准营销_沉淀优质内容_5页_361kb

吉比特半年报总结

核心内容

吉比特（603444.SH）在2018年上半年实现营业收入7.78亿元，同比增长7.95%；归母净利润3.35亿元，同比增长11.91%。尽管2018年上半年中国游戏行业整体增速放缓，但吉比特凭借优质内容和高效运营体系，保持了稳定的用户数量和盈利能力。公司通过强化精准营销，大幅降低销售费用，实现整体利润率提升。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司在行业增速放缓背景下，仍能保持良好的营收和利润增长，显示其在市场中的竞争力。
• 销售费用下降显著：销售费用同比下降40%，有助于提高整体利润率。
• 研发实力突出：公司长期坚持“以研发为驱动，以玩家为核心”的精品战略，研发投入占营收比例持续增长，2018年上半年研发投入占比达16.89%，高于行业平均水平。
• 研发人员增长：研发人员数量由2016年的200人增加至255人，占员工总数近半数（48.02%），显示公司对自主研发的重视。
• 产品储备丰富：公司拥有多个自研及代理游戏产品在测试或即将上线，包括《奇葩战斗家》《异化之地》《砰砰小怪兽》等，其中《不思议迷宫》已积累超1300万注册用户。
• 投资建议：公司专注于主业，研发实力强劲，且积极布局海外市场和上下游投资。预计2018-2020年净利润分别为6.85亿元、7.74亿元、9.19亿元，对应每股收益分别为9.53元、10.77元、12.78元，给予2018年20X估值，目标价190.6元，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：新游表现可能低于预期，政策监管趋严可能对行业造成影响。

关键信息

财务数据

研发投入与人员

• 研发投入：2016年1.93亿元，2017年2.44亿元，2018年1.31亿元，占营收比例分别为14.79%、16.94%、16.89%。
• 研发人员：从2016年的200人增加至目前的255人，占员工总数近半数。

产品表现

• 《问道手游》：在iOS畅销榜平均排名第27，最高至第11名。
• 《不思议迷宫》：在iOS付费榜平均排名第15，最高至第2名，累计注册用户超1300万。
• 《长生劫》：首日打入TapTap安卓热门榜及iOS付费榜第1名，首月平均排名第24。

投资建议

• 评级：买入-A
• 6个月目标价：190.6元
• 估值：20X（2018年）

风险提示

• 新游表现：可能低于预期。
• 政策监管：行业可能受到更严格的监管影响。

总结

吉比特在2018年上半年展现出稳健的业绩表现和强大的自主研发能力，同时通过精准营销有效控制成本，提高利润率。公司产品储备丰富，具备良好的市场拓展潜力。在行业增速放缓的背景下，公司依然保持增长，未来发展前景值得期待。