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宁德时代2018Q3业绩分析总结

核心内容概览

本报告发布于2018年10月18日，由上海证券有限责任公司分析师张涛及研究助理孙克遥撰写，重点分析宁德时代2018年前三季度的业绩表现，并对其未来发展前景进行预测与估值。

主要观点

业绩表现强劲

• 宁德时代预计2018年前三季度实现归属上市公司股东净利润233,498.20万元-242,306.62万元，同比下降9.16%-5.74%，主要受去年同期股权处置收益影响。
• 扣除非经常性损益后，净利润同比增长80.57%-87.75%，其中第三季度净利润同比增长119.88%-133.48%，显示公司业绩在三季度显著提升。

市场地位稳固

• 2018年1-9月，我国动力电池装机量达28.81Gwh，同比增长95.32%。宁德时代贡献装机量11.86Gwh，市占率41.17%，远超比亚迪（24.05%），行业龙头地位显著。
• 行业集中度持续提升，宁德时代在动力电池领域占据主导地位。

海外布局加速

• 宁德时代与宝马签订10亿欧元的锂电池采购协议，标志着其积极拓展海外市场。
• 宝马计划2019年推出电动MINI，2020年推出电动iX3，2021年推出iNEXT，预计至2025年将推出25款电动车，公司有望从中受益。

毛利率领先行业

• 2018年上半年，宁德时代锂电池业务毛利率为32.67%，高于行业平均23.23%，显示出其强大的议价能力和成本控制能力。

现金流管理优化

• 尽管行业整体经营现金流净额为-7.98亿元，宁德时代上半年经营现金流净额为10.58亿元，优于行业平均水平。
• 应收账款周转天数为148.54天，显著低于行业平均的200.27天，说明其回款效率较高。

关键信息

收入结构（2018H1）

• 动力电池系统：76.79%
• 锂电池材料：18.67%
• 储能系统：0.55%

主要股东（2018H1）

• 宁波梅山保税港区瑞庭投资有限公司：26.31%
• 黄世霖：12.01%
• 宁波联合创新新能源投资管理合伙企业：7.65%

财务预测与估值（单位：百万元）

财务比率分析

投资评级

• 股票投资评级：首次给予“谨慎增持”评级，预计未来6个月内股价表现将强于沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：未明确提及，但根据公司表现推测，行业前景看好。

风险提示

• 新能源车市场发展不及预期
• 上游原材料价格大幅波动
• 公司新产能释放不及预期
• 政策变化

其他说明

• 分析师承诺：分析师承诺独立、客观，报告观点基于公开信息，不与薪酬挂钩。
• 公司业务资格：具备证券投资咨询业务资格。
• 免责条款：报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，公司不承担相关责任。

总结

宁德时代在2018年前三季度业绩表现强劲，尤其第三季度增长显著。作为国内动力电池行业龙头，其市占率超过40%，并积极拓展海外市场。公司毛利率高于行业平均水平，现金流管理优于同行，展现出良好的经营能力和行业地位。尽管净利润有所下降，但扣非后表现亮眼，未来增长潜力较大。公司被首次给予“谨慎增持”评级，投资者需关注市场发展、原材料价格波动及政策变化等风险因素。