20221209-东吴证券-宁德时代-300750.SZ-宁德时代_与本田签订123GWh长单_全球龙头地位稳固_3页_447kb

宁德时代（300750）总结

核心内容

宁德时代（300750）近期与本田签订了一份123GWh的纯电动动力电池长期采购协议，进一步巩固其在全球动力电池市场的龙头地位。该订单覆盖2024年至2030年，预计对应约200万辆车的供应，平均每年出货量为18GWh。此合作标志着宁德时代在海外市场的布局进一步深化，有助于其全球市占率的持续提升。

主要观点

• 战略合作深化：宁德时代与本田的合作进一步加强，本田计划到2030年在全球推出30款纯电动车，其中中国市场的电动车将实现100%电动化。该订单是宁德时代在海外客户合作上的重要进展。
• 全球市占率提升：宁德时代2022年全球市占率已突破35%，10月达到38%，海外市占率快速提升至30%以上。预计未来在全球市场占有率将提升至40%以上，尤其在欧洲和美国市场有较大增长潜力。
• 业绩增长预期明确：公司2022年出货量预计达300GWh，2023年有望进一步增长至450GWh，同比增长50%。盈利能力持续增强，单位盈利预计提升，主要受益于金属价格联动机制及中游材料降价。
• 盈利预测与估值：东吴证券维持公司“买入”评级，预计2022-2024年归属母公司净利润分别为302亿、483亿、655亿，同比增长分别为90%、60%、36%。对应2022-2024年PE分别为34x、21x、16x，给予2023年36xPE估值，目标价为712元。
• 财务指标改善：公司资产负债率有所上升，但资产规模和股东权益持续增长，ROE和ROIC均呈上升趋势，显示公司盈利能力增强和资本使用效率提升。

关键信息

订单详情

• 本田计划2024-2030年从宁德时代采购123GWh纯电动动力电池。
• 众锐公司将作为宁德时代供应商，向本田中国关联公司销售锂离子电池模组。

市场拓展

• 2022年全球市占率突破35%，10月达到38%。
• 海外市占率快速提升，预计未来有望突破40%。
• 欧洲市场通过德国、匈牙利建厂推进，美国市场通过合资建厂等方式有望进一步拓展。

财务预测

• 营业总收入：预计2022年为344,305亿元，2023年为474,152亿元，2024年为594,410亿元。
• 归属母公司净利润：预计2022年为30,191亿元，2023年为48,333亿元，2024年为65,499亿元。
• 每股收益：预计2022年为12.36元，2023年为19.79元，2024年为26.82元。
• P/E（现价&最新股本摊薄）：预计2022年为34.02倍，2023年为21.25倍，2024年为15.68倍。
• 目标价：2023年目标价为712元，对应36xPE。

财务表现

• 资产负债表：2022年资产总计预计达572,767亿元，流动资产和非流动资产均呈增长趋势。
• 利润表：2022年预计营业利润为39,042亿元，净利润为34,115亿元，归母净利率从12.22%提升至8.77%。
• 现金流量表：2022年经营活动现金流预计达153,424亿元，投资活动现金流为负，但筹资活动现金流有所波动。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持），预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 行业投资评级：未明确提及，但整体市场环境对动力电池行业有利。

风险提示

• 销量不及预期。

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

联系方式

• 证券分析师：曾朵红、阮巧燕、岳斯瑶
• 执业证书：S0600516080001、S0600517120002、S0600522090009
• 联系电话：021-60199793
• 邮箱：zengdh@dwzq.com.cn, ruanqy@dwzq.com.cn, yuesy@dwzq.com.cn

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