20181015-财通证券-宁德时代-300750.SZ-Q3业绩超预期_龙头地位强化_5页_814kb

报告摘要

宁德时代（300750）作为动力电池行业龙头，2018年前三季度业绩表现超预期，公司持续受益于新能源汽车行业快速增长，并通过产能释放和费用管控优化，进一步巩固其市场地位。

业绩表现：公司2018年前三季度预计归母净利润为23.3亿元-24.2亿元，同比下降9.2%-5.7%，主要受上年处置普莱德股权收益影响。扣非净利润为19.5亿元-20.3亿元，同比增长80.6%-87.8%。
Q3业绩超预期：单季度归母净利润为14.2亿元-15.1亿元，同比增长87.5%-99.1%；扣非净利润为12.6亿元-13.3亿元，同比增长119.9%-133.5%，超出市场预期。
行业增长：2018年1-9月国内新能源汽车累计产量达73.5万辆，同比增长73.0%。补贴新政促使车企加速推出高能量密度和高续航车型，带动动力电池需求提升。
市场份额领先：宁德时代装机量连续数月位列行业第一，9月装机量达2.5Gwh，市场份额超过40%；预计1-9月累计装机量11.7Gwh，市场份额约42%。
产能释放：上汽时代6月投产，预计年底达产，公司产能持续提升，有助于降低成本并满足客户需求。
费用管控优化：公司费用率下降，提升了盈利能力。
盈利预测：预计公司2018-2020年营业收入分别为272.0亿元、394.3亿元、540.2亿元，同比增长36.0%、45.0%、37.0%；归母净利润分别为36.7亿元、41.8亿元、52.9亿元，EPS分别为1.88元、2.14元、2.70元，对应PE分别为45.1倍、39.7倍、31.4倍。
投资建议：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

指标	2016A	2017A	2018E
营业收入（亿元）	27.2	39.4	54.0
归母净利润（亿元）	3.67	4.18	5.29
EPS（元）	1.88	2.14	2.70
市盈率（倍）	45.1	39.7	31.4

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	43.7%	36.3%	32.5%	30.5%	30.0%
营业利润率	21.6%	24.2%	15.1%	12.1%	11.2%
净利润率	19.2%	19.4%	13.5%	10.6%	9.8%
ROE	18.4%	15.7%	13.1%	12.9%	14.1%
资产负债率	44.8%	46.7%	49.3%	59.2%	60.5%
三费/营业收入	19.3%	19.0%	18.6%	18.9%	19.1%