20181126-华创证券-医药行业2019年度投资策略_深化变革之年_行业进入新纪元_29页_1mb

医药行业2019年度投资策略总结

核心内容

2019年医药行业进入深化变革的新阶段，新医保局的成立标志着行业政策体系的进一步完善，同时带量采购等政策的落地对仿制药行业产生深远影响。创新药行业仍保持高景气度，医保谈判常态化趋势明显。连锁药店及品牌中药则因政策支持及市场潜力而被看好。

主要观点

• 政策改革：2015-2018年医药行业政策框架基本完成，包括审评审批、一致性评价、医保目录调整及招标采购等，推动行业向更规范、高效方向发展。
• 带量采购：2018年11月15日，4+7试点城市带量采购方案正式落地，这是对一致性评价的重要配套政策，对仿制药价格、销量及市场格局产生显著影响。
• 创新药发展：创新药审批效率提升，医保谈判常态化，提高患者可及性，推动国产创新药发展。
• 外包服务：CRO/CMO行业受益于创新药高景气，尤其是安评、临床CRO等高壁垒环节，以及CMO企业技术能力提升带来的订单增长。
• 连锁药店与中药：连锁药店因政策推动，连锁化率与医保覆盖率提升，预计持续增长；品牌中药受政策影响较小，具备稳定增长潜力。

关键信息

政策背景

• 医保局整合：2018年新医保局成立，整合原人社部、卫计委、发改委、民政部职能，推进支付方式改革、医保谈判、控费等。
• 带量采购试点：2018年11月15日，4+7城市带量采购方案落地，明确31个品种采购量，中标企业主要为国内公司，推动进口替代。
• 一致性评价：自2016年起，已通过50+品种，成为推动仿制药行业改革的重要政策。

行业趋势

• 创新药：审批速度加快，医保谈判常态化，如2018年抗癌药专项谈判成功17个品种，平均降幅达57%。
• 连锁药店：2010-2016年连锁化率从35%升至49%，医保覆盖率不足60%，预计提升将带动行业增长。
• 品牌中药：如片仔癀，具备品牌力与稀缺性，有望维持30%以上增速。

行业数据

• 2018年前三季度：医药行业收入5653亿元，同比增长28.13%；净利润887亿元，同比增长22.58%。
• 估值情况：医药板块整体估值27倍，处于历史相对低点，但医疗服务板块估值较高（67X）。
• 医保基金：收入增速放缓，支出因控费政策而下降，结余情况因老龄化而存在压力。

重点公司推荐

1. 创新药绝对龙头：恒瑞医药，新药进入收获期。
2. CMO/CRO龙头：凯莱英、昭衍新药、药明康德，受益于创新药服务外包需求。
3. 连锁药店：益丰药房、一心堂、大参林、老百姓，受益于行业增长趋势。
4. 品牌中药：片仔癀，具有品牌优势，抗政策风险能力强。

风险提示

• 政策不确定性：带量采购执行效果及医保支付标准调整可能带来行业不确定性。
• 创新药研发风险：新药研发周期长、成本高，存在临床与市场风险。

图表与数据支持

• 图表1-6：展示医药行业收入、净利润、估值及各子行业数据。
• 图表7-10：对比国内与全球销售top10药品，梳理药品审评、一致性评价、医保目录及招标政策。
• 图表11-17：带量采购品种及中标情况、采购量变化及对市场格局的影响。
• 图表18-23：创新药审评周期、医保谈判品种及用量变化。
• 图表24：抗癌药专项谈判品种及其支付标准。

总结

2019年医药行业在政策推动下进入新阶段，带量采购与医保谈判成为重要驱动力，推动行业结构优化与创新药发展。创新药与外包服务行业受益明显，连锁药店及品牌中药则因政策利好而具备投资价值。整体行业面临政策不确定性与创新药研发风险，但长期趋势向好，具备持续增长潜力。