医药行业2019年度投资策略_深化变革之年_行业进入新纪元_29页-1mb

医药行业2019年度投资策略总结

核心内容

2019年被视为医药行业深化变革的一年，行业进入新纪元。新医保局的成立标志着医药政策向更加高效、统一的方向发展，重点推进支付方式改革、医保谈判、医保控费和医生服务费改革等政策。这些政策为行业带来了新的发展机遇与挑战，尤其是对仿制药和创新药行业的影响显著。

主要观点

• 政策驱动变革：2015-2018年，政策框架基本完成，包括审评审批改革、一致性评价、医保目录调整和招标采购改革，为2018年带量采购的落地奠定了基础。
• 带量采购影响深远：11月15日，4+7试点城市带量采购方案正式落地，成为一致性评价通过后对仿制药行业格局重塑的重要配套政策。其执行效果直接关系到仿制药行业的未来走向。
• 创新药持续高景气：创新药行业保持高景气度，新药申报数量持续增长，医保谈判常态化推动了创新药的可及性与市场推广。
• 外包服务行业受益：CRO/CMO公司因创新药需求增加而获得稳定收益，其中安评、临床CRO及技术领先的CMO公司更具优势。
• 连锁药店与品牌中药前景看好：连锁药店在“连锁化率”和“医保覆盖率”上仍有较大提升空间，品牌中药因其政策影响较小，具有稳健增长潜力。

关键信息

仿制药行业

• 带量采购试点方案落地，对仿制药价格、销量及格局产生深远影响。
• 一致性评价通过品种超过50个，但整体进度低于预期。
• 带量采购执行后，品种价格大幅下降，国产品种逐步替代进口品种。

创新药行业

• 国家审评审批制度优化，优先审评大幅加快新药上市进程。
• 医保谈判常态化，如抗癌药专项谈判，显著提高患者可及性。
• 国产创新药如恒瑞医药、百济神州等表现突出。

医药零售行业

• 连锁药店连锁化率从2010年的35%上升至2016年的49%，仍有较大发展空间。
• 医保覆盖率低于60%的地区，存在提升空间，将带动药店收入与盈利增长。

品牌中药

• 品牌中药受政策影响较小，拥有强大品牌力，品种有提价空间，如片仔癀。

重点公司推荐

1. 恒瑞医药：创新药绝对龙头，新药进入收获期。
2. 凯莱英、昭衍新药、药明康德：技术领先，CRO/CMO龙头。
3. 益丰药房、一心堂、大参林、老百姓：连锁药店板块，持续受益于行业增长。
4. 片仔癀：品牌中药代表，具有稳健增长潜力。

风险提示

• 政策不确定性：带量采购和医保谈判等政策执行效果存在不确定性。
• 创新药研发风险：创新药研发周期长、成本高，存在研发失败的风险。

行业数据与趋势

• 2018年前三季度医药行业收入同比增长28.13%，净利润增长22.58%。
• 医药板块整体估值27倍，处于历史相对低点，但部分子行业如医疗服务估值较高。
• 医保基金收入增速放缓，支出增速回落，未来控费趋势可能持续。
• 一致性评价和带量采购政策推动仿制药行业转型升级，进口替代加速。

图表与政策文件

• 图表1-6：展示医药行业收入、净利润、估值及各子行业数据。
• 图表7-10：比较国内与全球销售top10药品，梳理一致性评价和医保政策文件。
• 图表11-15：展示新一轮招标采购规则、带量采购品种及中标情况。
• 图表16-23：反映带量采购执行效果、医保基金情况及新进医保用药增长趋势。

结论

2019年医药行业在政策推动下进入新阶段，创新药和外包服务行业持续受益，而仿制药行业面临价格和格局的重塑。连锁药店和品牌中药作为行业增长点，值得关注。行业整体保持稳定增长，但政策执行效果和市场反应仍存在不确定性，需持续关注政策动向和企业表现。