20210129-中国银河-医药行业_加速高端转型_原料药板块或将步入发展新纪元_41页_3mb

医药行业动态报告总结

核心内容

医药行业正处于加速高端转型的关键阶段，原料药板块因多重利好因素或将步入发展新纪元。主要因素包括：

• 疫情导致国际原料药产能下降，中国原料药外销强劲，有机会冲击印度领先地位。
• 带量集采常态化，原料药企业受负面影响较小，且有向下游制剂拓展的机会。
• 环保政策趋严，中小产能加速清退，行业集中度提升。
• 板块估值偏低，具备较高的投资性价比。

主要观点

1. 原料药行业机遇：

   • 海外疫情导致产能不足，中国原料药出口能力增强，有望在国际市场上占据更大份额。
   • 国内控费政策对原料药企业影响较小，其海外收入占比高，具备较强的抗风险能力。
   • 带量采购带动成品药价格下降，反而刺激原料药需求增长。
   • 销售环节水分减少，原料药企业具备向下游制剂领域拓展的潜力。

2. 研发创新成为长期驱动力：

   • 科创板上市规则对研发创新型药械公司及创新服务产业链形成利好，有利于估值重塑。
   • 中国创新药研发在靶点、数量和进展上仍落后于国际领先水平，但发展迅速，前景广阔。
   • 医疗器械领域与国际巨头相比，市场份额和技术参数均有差距，但存在提升空间。

3. 资本市场表现：

   • 医药板块占A股总市值超过9%，但估值处于中等水平。
   • 基金医药持仓比例下降，但重仓集中度提升，显示市场对优质标的的偏好。

4. 行业面临的问题：

   • 医药企业多而不强，存在同质化竞争。
   • 研发创新能力不足，与国际水平有差距。
   • 辅助用药存在滥用，影响医保支付空间。

关键信息

• 风险提示：控费降价压力超预期；带量采购价格降幅及推进速度超出预期。
• 投资建议：关注创新药械、创新服务产业链、疫苗、连锁药店、医疗服务、医药消费板块。
• 推荐标的：恒瑞医药、凯莱英、智飞生物、华兰生物、大参林、爱尔眼科等。
• 行业数据：
  • 医药制造业收入增速常年高于GDP。
  • 医疗费用占GDP比重稳步提升，但远低于美国。
  • 医保收支增速受疫情影响，但商业健康险筹资额快速增长。

估值分析

• 截至2021年1月29日，原料药板块PE（TTM）为34倍，低于近十年历史平均估值（39倍）和中位数（36倍），处于42%的低历史估值分位点。
• 原料药板块估值低于SW医药整体估值（45倍），投资性价比较高。

行业趋势

• 医药行业进入研发创新新时代，未来成长空间广阔。
• 科创板申报数量持续增长，生物医药企业成为主要申报对象。
• 医疗器械公司市场份额和技术参数与国际巨头仍有差距，但未来有望提升。

投资策略

• 把握趋势结构，精选优质赛道龙头。
• 重点关注创新药械、生物制品、IVD、连锁药店、医疗服务等板块。

市场前景

• 医药行业长期前景看好，未来成长空间广阔。
• 疫情对短期行业数据造成冲击，但长期来看，医疗需求将持续增长。
• 中国在高端制造领域具备潜力，尤其是原料药和创新药领域。

行业问题与对策

• 现存问题：企业多而不强，研发创新不足，辅助用药滥用。
• 建议：加大深化改革力度，提升行业集中度；加大创新扶持力度，严格专利保护制度；加快建立辅助用药目录，重点监控使用情况。

总结

医药行业正处于转型升级的关键时期，原料药板块因政策利好和国际市场机遇，有望迎来发展新阶段。研发创新成为行业长期增长的重要驱动力，科创板的推出为创新药企提供了更好的融资环境和估值空间。尽管存在控费降价、带量采购等风险，但整体市场前景乐观，建议关注创新药械、创新服务产业链、生物制品、IVD、连锁药店和医疗服务等优质赛道。