20181223-财通证券-医药生物行业周报_当灰犀牛被当成黑天鹅_医药行业也进入了新常态_12页_689kb

医药生物行业周报总结

核心内容

医药生物行业正经历从旧增长模式向创新模式的转型，政策改革对行业产生深远影响。此轮改革本质上是医保基金压力和地方财政收支能力下降的结果，推动行业向高质量、高价值方向发展。投资评级为中性，但部分公司因具备创新能力或行业优势而获得“买入”或“增持”评级。

主要观点

1. 旧增长模式不可持续，创新时代来临

• 国家不再依赖强刺激政策，医药行业进入“倒逼式改革”阶段。
• 仿制药价格高、质量低，中药缺乏规范描述，导致医保基金被不当使用。
• “4+7”带量采购被视为行业“末日审判”，但实际上是推动行业转型的重要手段。
• 大医药公司较少喊冤，因其意识到改革的长期价值，愿意通过一致性评价等手段提升竞争力。

2. 医药行业进入新常态

• 化学口服仿制药将在3年内完成一致性评价，注射剂将在5年内完成。
• 医保支付标准将逐步建立，行业竞争将从“你死我活”转向“合作共赢”。
• 高值医疗耗材和诊断行业可能受集采政策影响，但当前仍处于成长期，政策不宜过猛。
• 肿瘤等创新药医保谈判将常态化，降低价格竞争。
• 化学仿制药价格坍塌，估值下滑至10-15倍，创新药成为资金流入方向。
• 中药消费品逐步脱离医保，走向独立发展路径，处方药需更严格的质控和循证医学支持。

3. 行业估值与市场表现

• 上周医药生物板块估值为24.57倍，低于2010年至今的均值37.88倍。
• 相对沪深300的估值溢价率为136.06%，显示市场对医药生物板块的估值偏高。
• 本周医药生物行业整体下跌6.47%，在28个子行业中表现最差。

关键信息

重点公司投资评级

推荐标的

• 医疗器械：迈瑞医疗、开立医疗、理邦仪器
• 高值医疗耗材：欧普康视、凯利泰
• 家庭医疗器械：鱼跃医疗
• IVD：安图生物
• 生物药：长春高新、康弘药业、通化东宝、血制品板块
• 化学药品：东诚药业（肿瘤和类风湿领域）、济川药业（儿童用药）
• 医疗服务：昭衍新药、药石科技

周市场回顾

• 行业表现：医药生物板块本周下跌6.47%，在28个子行业中跌幅最大。
• 子行业表现：中药、医疗器械、医药商业、化学原料药、生物制品、化学制剂、医疗服务均下跌。
• 个股表现：
  • 涨幅前十：华森制药（+20.32%）、三鑫医疗（+9.16%）、溢多利（+6.04%）
  • 跌幅前十：上海莱士（-32.37%）、海正药业（-19.23%）、益丰药房（-17.35%）

重要报告摘要

1. 安图生物（603658）

• 引进芬兰MobidiagOy的先进技术平台，布局分子诊断领域。
• 与Mobidiag设立合资公司，持股65%，获得Novodiag技术。
• 未来将推出呼吸道病原体、颅内感染病原体、多种胃肠道病毒、多重抗菌素耐药等产品。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.37、1.78、2.31元，对应PE分别为37、28、22倍，维持“增持”评级。

2. 东诚药业（002675）

• 核药房高速公路基本建成，未来十年内无人能撼动其双寡头格局。
• 与韩国DuChem Bio合作引进[18F]FP-CIT，用于帕金森氏病诊断。
• 18F-FP-CIT在韩国上市后积累了上万例临床资料，国内市场空间预计达10亿元。
• 公司研发管线丰富，预计2020年底申报NDA的89Zr-PD-L1注射液将用于肿瘤免疫伴随诊断。
• 盈利预测：2018-2020年净利分别为2.68/3.80/4.86亿元，EPS分别为0.33/0.47/0.61元，对应PE分别为24/17/13倍，目标价14.1元，维持“买入”评级。

3. 君实生物-B（1877.HK）

• 首家“新三板+H股”企业，国产PD-1单抗特瑞普利单抗（JS001）获批上市。
• 该药在黑色素瘤治疗中表现优异，价格更具竞争力。
• 公司在研产品丰富，包括抗PCSK9和抗BLyS单抗，取得NMPA IND批准。
• 预计每年开发2-3个新药，具备较强的创新研发能力。
• 风险提示：销售不及预期、在研产品商业化进程不确定性。

周新闻资讯

• 12月16日：国家医疗保障局和财政部发布《欺诈骗取医疗保障基金行为举报奖励暂行办法》。
• 12月17日：深圳全面取消公立医院耗材加成，调整974项医疗服务价格。
• 12月19日：江苏暂停采购未通过一致性评价的仿制药。
• 12月20日：国家医保局推动DRGs付费体系试点。
• 12月21日：上海卫健委整治行业作风，重点查处收受红包、回扣等行为。

风险提示

• 政策变动风险：医保支付标准、集采政策等变化可能带来预期不稳定。
• 行业竞争加剧：创新药市场日益激烈，需精准把握卖点以抢占市场。

投资评级说明

行业评级说明