20210819-国盛证券-顾家家居-603816.SH-业绩超预期_产品_渠道共振向上_3页
报告摘要
顾家家居（603816.SH）总结
核心内容
顾家家居在2021年上半年业绩表现超预期，收入和利润均实现显著增长。公司通过优化产品结构和渠道效率，展现出强大的市场竞争力和成长潜力。分析师鞠兴海维持买入评级，认为公司未来成长空间广阔。
主要观点
- 业绩表现超预期：2021年上半年公司实现收入80.16亿元，同比增长64.9%；归母净利润为7.72亿元，同比增长34.2%；扣非归母净利润为6.66亿元，同比增长44.7%。第二季度收入和利润增速同样高于预期。
- 产品矩阵完善：公司大力发展定制、功能和床垫三大高潜品类，前后端供应链效率提升，推动全屋解决方案的竞争力。
- 渠道效率优化：区域零售中心和数据化系统建设完成，提升消费者洞察和渠道运营效率。
- 下半年增长预期：公司计划通过816全民顾家日营销活动进一步提升业绩，预计下半年内销收入增速超预期，外销市场受益于中国供应链优势，增速稳定。
- 中长期成长加速：公司已构建完整的品牌和品类矩阵，零售中台建设完成，提升经销商开店意愿，未来2-3年开店规划积极。
- 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为17.0亿元、21.5亿元、26.7亿元，对应P/E分别为26.2倍、20.7倍、16.7倍，显示估值逐步下降，盈利持续增长。
- 风险提示：存在疫情反复、地产行业超预期下滑、门店拓展不及预期等风险。
关键信息
财务指标（单位：百万元）
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 11,094 | 12,666 | 17,265 | 21,274 | 26,057 |
| 营业利润 | 1,292 | 1,036 | 2,058 | 2,702 | 3,401 |
| 归母净利润 | 1,161 | 845 | 1,701 | 2,150 | 2,670 |
| EPS（元/股） | 1.84 | 1.34 | 2.69 | 3.40 | 4.22 |
财务比率
| 比率 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E | 38.4 | 52.7 | 26.2 | 20.7 | 16.7 |
| P/B | 8.0 | 6.6 | 5.2 | 4.3 | 3.6 |
| 毛利率(%) | 34.9 | 35.2 | 34.5 | 34.9 | 34.5 |
| 净利率(%) | 10.5 | 6.7 | 9.9 | 10.1 | 10.2 |
| ROE(%) | 19.4 | 12.2 | 19.7 | 21.0 | 21.4 |
| EV/EBITDA | 24.9 | 30.0 | 16.4 | 13.1 | 9.6 |
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 家用轻工 |
| 前次评级 | 买入 |
| 8月18日收盘价(元) | 70.47 |
| 总市值(百万元) | 44,555.13 |
| 总股本(百万股) | 632.26 |
| 自由流通股(%) | 99.78 |
| 30日日均成交量(百万股) | 3.30 |
投资评级说明
- 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上
- 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
- 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上
- 行业评级：增持、中性、减持
风险提示
- 疫情反复
- 地产行业超预期下滑
- 门店拓展不及预期
分析师声明
分析师鞠兴海具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，报告观点反映其个人看法，不受任何第三方影响。
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