20220424-安信证券-顾家家居-603816.SH-大家居品类融合加速推进_内外销共驱业绩持续成长_5页_359kb

顾家家居（603816.SH）2021年及2022年一季度业绩总结

核心内容

顾家家居在2021年及2022年一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于内外销业务的协同推进和高潜品类的快速发展。公司通过多品牌、多渠道的布局，增强了市场竞争力和增长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司营业收入达183.42亿元，同比增长44.81%；归母净利润达16.64亿元，同比增长96.87%；扣非后归母净利润同比增长141.55%。2022年一季度营业收入同比增长20.05%，归母净利润同比增长15.11%。
• 内外销协同发力：内销收入增长40.05%，外销收入增长48.68%。外销业务因墨西哥工厂的投建而受益，推动外贸床垫业务快速发展。
• 品类融合加速：沙发、床类产品、集成产品和定制家具均实现较高增长，其中沙发和床垫增长尤为显著，分别增长32.24%和51.2%。Natuzzi、LAZBoy和天禧派等品牌表现亮眼，分别增长51.4%、61.3%和183%。
• 渠道优化与信息化升级：公司推行“1+N+X”渠道战略，优化门店结构，提升零售服务能力。通过区域零售中心建设，实现资源精准投放，提高终端决策灵活性。
• 盈利能力稳健：2021年综合毛利率为28.87%，同比下降1.10pct；2022年一季度综合毛利率为29.85%，同比增长0.65pct。公司通过产品结构优化和提价政策，有望进一步提升盈利能力。
• 费用管控良好：2021年期间费用率为18.57%，同比下降0.90pct；2022年一季度期间费用率进一步下降至18.33%。销售、管理、研发和财务费用率均有所优化。
• 现金流管理：2021年经营性现金流净额为20.41亿元，同比下降6.41%；2022年一季度经营性现金流净额为-5.30亿元，主要受疫情影响。

关键信息

财务表现

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：95.30元
• 当前股价（2022-04-22）：59.56元
• 预期增长：预计2022-2024年营业收入分别为221.49亿元、267.72亿元和321.94亿元，同比增长20.76%、20.87%和20.25%；归母净利润分别为20.96亿元、25.15亿元和30.53亿元，同比增长25.93%、19.98%和21.39%。

风险提示

• 新品类、新渠道发展不如预期
• 原材料价格波动
• 地产销售下行
• 行业竞争加剧

结论

顾家家居凭借优秀的管理团队和持续的品类融合策略，实现了内外销的双轮驱动增长。公司通过优化渠道结构、提升零售服务能力以及加强信息化建设，增强了市场竞争力和盈利能力。尽管面临一定的风险，但其长期成长潜力仍然值得期待。