20220114-西南证券-顾家家居-603816.SH-经营稳健业绩靓丽_管理优势持续彰显_4页_1mb

报告摘要

顾家家居2021年年度业绩预告及经营分析总结

核心内容

顾家家居于2021年发布年度业绩预告，显示公司全年归母净利润为16.5亿元至17.3亿元，同比增长95%-105%。剔除商誉减值影响后，净利润增长率为24%-30%。扣非后归母净利润为14.2亿元至15亿元，同比增长140%-154%，剔除商誉减值影响后增长率为32%-40%。业绩增长稳健，主要得益于公司长期组织架构改革和渠道管理优势。

主要观点

经营稳健：公司月度订单增速波动较小，整体经营表现稳定，组织架构改革已逐步成熟，有助于提升运营效率。
渠道管理优势：区域零售中心能够有效收集终端反馈，为经销商提供精准营销与培训支持，增强市场竞争力。
外销改革：公司对外销管理体系进行了整合，设立独立研发部门，实现产研销一体化，提高新品推出速度和市场响应能力。
生产基地布局：计划在墨西哥蒙特雷建设生产基地，预计2022年上半年开工，2023年中竣工投产，将提升供货效率和客户满意度，减轻关税压力。
零售模式升级：公司持续推进单品类店向融合店及多品类大店转型，前三季度大店数量达1700+家，占比超30%。大店模式显著提升客单价和转化率，增强盈利能力。
品类增长：功能沙发、床、定制家具三大高潜品类表现突出，推动公司增长中枢上行，满足不同消费层级需求。
盈利能力提升：公司毛利率稳定，三费率下降，净利率持续上升，ROE和ROA均呈现良好增长趋势。
盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为2.70元、3.32元、4.06元，对应PE分别为27倍、22倍、18倍，公司长期竞争力突出，维持“买入”评级。

关键信息

业绩数据

2020A：归母净利润845.47百万元，同比增长-27.19%
2021E：归母净利润1707.89百万元，同比增长102.01%
2022E：归母净利润2101.63百万元，同比增长23.05%
2023E：归母净利润2566.19百万元，同比增长22.10%

财务指标

毛利率：2021年为29.85%，预计2023年为30.88%
净利率：2021年为9.73%，预计2023年为10.02%
ROE：2021年为21.36%，预计2023年为24.07%
PE：2021年为27倍，预计2023年为18倍
PB：2021年为5.81倍，预计2023年为4.35倍

投资建议

评级：买入
未来6个月预期涨幅：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上

风险提示

原材料价格大幅波动
全球疫情反复
新增产能投放进展不及预期
渠道扩展不及预期

附录：财务预测与估值

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	12665.99	18063.99	21989.22	26424.78
净利润（百万元）	866.62	1758.48	2167.19	2646.85
EPS（元）	1.34	2.70	3.32	4.06
PE	53.73	26.60	21.62	17.70
PB	6.74	5.81	5.04	4.35
EV/EBITDA	28.73	15.42	12.05	9.72