20210710-国盛证券-银行本周聚焦_金融角度_怎么看降准与社融__13页_1mb

银行行业分析总结：降准与社融影响

核心内容

降准对大金融板块的影响

央行降准举措被视为对银行板块的利好，其影响主要体现在以下几个方面：

• 资金成本降低：通过“降准置换MLF”的方式，银行可节约资金成本，具体测算显示，降准释放的资金成本节约约1.4%。例如，招商银行、中信银行等银行通过降准可降低资金成本，提升行业利润约0.5%。
• 流动性维持与贷款利率稳定：降准有助于维持市场流动性，同时配合政策推动贷款利率下行，支持实体经济发展。
• 对银行股的利好：降准释放资金对银行股形成利好，特别是对优质银行，如招商银行、宁波银行等，可能成为中期买入机会。短期可关注中报业绩表现较好的银行，如江苏银行、平安银行等。

6月社融数据与信贷结构

6月社融增速为11%，剔除政府债券后的增速为9.9%，基本与名义GDP相匹配。主要结构如下：

• 企业端融资：对实体经济发放的贷款增长2.32万亿元，同比多增约4131亿元。企业中长期贷款增长0.84万亿元，同比多增1019亿元，显示企业融资需求依然旺盛。
• 居民端融资：居民短期贷款同比多增100亿元，略有回暖；居民中长期贷款（按揭）同比少增1193亿元，可能与按揭额度偏紧有关。
• 政府债券：净增0.75万亿元，同比持平，预计下半年将加快发行，支撑社融增长。
• 企业债融资：同比多增16亿元，显示企业债市场有所回暖。
• 表外融资：信托贷款净减少1047亿元，委托贷款减少473亿元，表外融资稳步压降。

非银板块影响

• 券商：降准提升资本市场流动性，带动风险偏好，板块有望短期表现。中报业绩方面，部分券商如中信证券、国信证券、长江证券等盈利预期较好，可能受益于市场回暖。
• 保险股：权益投资短期可能受益，但后期仍需关注负债端表现。部分保险公司如中国人寿发布利润分配公告，显示盈利情况。

主要观点

• 降准对银行有利：通过降低银行资金成本，有助于提升银行利润，推动贷款利率下行，支持实体经济发展。
• 社融数据稳健：尽管部分指标如M1增速略有下降，但社融总量与结构仍显示良好趋势，尤其是企业中长期贷款增长强劲。
• 非银板块机会显现：券商板块受益于流动性改善，保险股投资端短期可能受益，但需关注长期负债端表现。

关键信息

• 降准释放资金：此次降准释放1万亿资金，扣除MLF到期资金及税期高峰缺口后，净释放量可能较小。
• 未来MLF到期压力：下半年MLF总到期量达4.15万亿元，其中7月4000亿元，8月7000亿元，11、12月每月接近1万亿元，可能继续采用“降准置换MLF”方式。
• 信贷结构改善：企业中长期贷款持续增长，居民消费贷有望继续回暖，显示经济复苏迹象。
• 银行股估值情况：部分银行如宁波银行、招商银行等估值处于历史较高水平，可能有短期回调风险，但中长期仍有吸引力。
• 券商中报业绩：部分券商如中信证券、国信证券、长江证券等盈利预期较好，可能成为短期投资热点。
• 保险股表现：中国人寿等公司发布利润分配公告，显示盈利情况良好，但需关注负债端表现。

风险提示

• 宏观经济下行：疫情可能对经济造成压力。
• 货币政策转向：可能影响银行经营业绩。
• 资本市场改革不及预期：可能影响非银板块表现。
• 保险公司保障型产品销售不佳：可能影响保险股盈利能力。

数据跟踪

• 同业存单：本周发行规模为3319.70亿元，发行利率为2.76%，环比上升0.1bps。
• 股票成交金额：本周日均成交金额为11001.43亿元，环比上升1041.99亿元。
• 券商估值：券商板块PB为1.69，处于历史较高水平，部分券商如华泰证券、国泰君安等PB低于历史分位数。

总结

降准对银行板块构成利好，有助于降低资金成本，提升利润，支持实体经济发展。社融数据稳健，企业中长期贷款增长强劲，显示实体经济融资需求良好。非银板块如券商和保险股可能受益于流动性改善，但需关注政策及市场变化。银行股估值分化明显，优质银行可能迎来买入机会，需关注中报业绩表现。整体来看，金融板块在政策支持下有望保持稳健增长，但需警惕宏观经济下行及货币政策转向等风险。