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央行正式宣布降准，三大核心问题揭秘总结

核心内容概述

2021年7月9日，中国人民银行宣布于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，除已执行5%存款准备金率的县域法人金融机构外，其余机构普遍下调。此次降准后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。此次降准为全面降准，释放约1万亿元长期资金，对市场产生了广泛影响，尤其在债市方面。

主要观点

1. 降准原因

• 缓解大宗商品上涨对中小微企业的影响
  今年年初以来，大宗商品价格持续上涨，对中下游企业造成较大压力，PPI-CPI剪刀差处于高位，企业利润空间被压缩。降准释放的低成本资金有助于金融机构加大对实体经济的支持力度。

• 维持流动性合理充裕
  下半年地方债发行滞后，叠加企业融资需求释放，流动性压力可能大于往年。降准有助于保持流动性稳定，缓解银行存贷比高企带来的资金端压力。

• 政策环境适宜
  当前通胀主要为输入性通胀，且核心CPI处于低位，房地产市场稳定，为降准提供了良好环境。

关键信息

2. 降准释放资金规模

• 释放资金总量：约1万亿元
• 资金用途：
  • 用于置换7月15日到期的4000亿MLF
  • 用于对冲7月中下旬企业缴税后的流动性缺口
• 净释放资金：约6000亿元

3. 降准的影响

• 增配置：释放低成本资金，增强金融机构配置能力，支持高质量发展和供给侧改革。
• 调结构：优化融资结构，增加对小微企业的支持。
• 降成本：降低金融机构资金成本约130亿元/年，通过传导机制促进社会融资成本下降。

债市应对策略

4. 投资建议

• 交易盘：建议等待利率调整机会，关注期限利差变化，适时交易。
• 配置盘：全面降准对利率债形成利好，预计10年期国债收益率将长期下行至2.8%，建议果断加强利率债配置，并适当加杠杆。

风险提示

• 降准力度不及预期
• 通胀上行超预期

分析师信息

• 分析师：孙欧
• 执业证书编号：S1230520070006
• 邮箱：sunou@stocke.com.cn
• 联系人：高远
• 执业证书编号：S1230120110025
• 邮箱：gaoyuan@stocke.com.cn

相关报告

• 2021.07.07.《国常会提适时降准，利率打开下行空间》
• 2021.05.16.《四季度利率债走牛》

图表目录

• 图1：大宗商品价格持续攀升
• 图2：年初至今PPI-CPI剪刀差持续位于高位
• 图3：金融机构存贷比处于历史高位
• 图4：当前核心CPI处于低位
• 图5：7月15日MLF到期4000亿
• 图6：7月份财政整体特征“收大于支”
• 图7：当前存款准备金已经位于历史低位
• 图8：当下期限利差处于历史低位

表格目录

• 表1：历次国常会公布降准后至央行公布降准前期间相隔天数
• 表2：历次国常会后央行公布降准的相关表述