20221106-国信证券-美团-W-03690.HK-疫情下业务展现韧性_增长稳健_利润率优化_7页_1mb

美团-W (03690.HK) 详细总结

核心内容

美团-W近期发布2022年三季度业绩前瞻，整体表现稳健，业务展现出较强的疫情应对能力。公司核心本地商业及新业务均实现增长，经营利润率有所优化，投资评级维持“买入”。

主要观点

• 整体业绩表现：

  • 预计2022Q3实现营收619亿元，同比增长27%。
  • 经调整净利润预计为6.1亿元，去年同期为亏损55亿元，净利润率同比提升12个百分点。
  • 维持目标价214-240港元，维持“买入”评级。

• 核心本地商业：

  • 预计2022Q3核心本地商业收入为457亿元，同比增长23%。
  • 餐饮外卖实现经营利润44亿元，经营利润率13%，同比提升10个百分点，主要得益于补贴效率的提高。
  • 到店酒旅预计收入增长11%，经营利润率提升至46.3%，主要受益于7-8月线下业务的良好恢复及成本优化。

• 新业务表现：

  • 预计2022Q3新业务收入为162亿元，同比增长39%。
  • 新业务总体经营亏损73亿元，经营亏损率45%，环比减亏3个百分点，主要因成本和费用优化。
  • 美团优选和买菜业务在疫情恢复后订单规模扩大，但亏损幅度有所控制。

关键信息

• 收入预测调整：

  • 公司2022-2024年收入预测上调至2203/2943/3616亿元，上调幅度分别为0.0% / 0.2% / 0.4%。
  • 经调整净利润预测为6.5/130.8/281.1亿元，反映公司在成本和费用优化方面的成效。

• 财务预测与估值指标：

  • 资产负债表显示公司资产规模持续增长，但负债率有所上升。
  • 利润表显示公司2022年预计实现归属于母公司净利润-8795亿元，2023年和2024年分别预计为5391亿元和18684亿元。
  • 关键财务指标如毛利率、EBIT Margin、EBITDA Margin等均有改善趋势，预计2024年毛利率将提升至35%，EBITDA Margin提升至6%。
  • 估值方面，2022年P/E为1587.1，2023年为78.8，2024年为36.7，显示估值逐渐回归合理区间。

风险提示

• 新业务投入可能导致亏损加大。
• 疫情反复可能对线下业务造成影响。
• 政策监管可能带来业务调整压力。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司在疫情影响下仍能保持增长，且利润率优化，长期发展潜力较大。
• 餐饮外卖和到店酒旅业务增长稳健，闪购业务仍有较大发展空间。
• 抖音等新入局者对短期业务影响有限，公司具备较强的市场竞争力。

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