20221126-国金证券-美团-W-03690.HK-业绩超预期_预计疫情对Q4形成扰动_3页_688kb

报告摘要

美团-W（03690.HK）在2022年第三季度业绩表现超预期，尽管面临疫情对业务的短期扰动，但公司整体展现出较强的业务韧性。分析师维持“买入”评级，认为其长期具备竞争优势。

业绩表现：2022Q3实现营收626亿元，同比增长28%；NON-IFRS归母净利润35亿元，NON-IFRS净利润率5.63%。
用户与商家增长：交易用户数达到6.87亿，同比增长2.9%；活跃商家数达930万，同比增长11.3%。
用户消费频次提升：每位交易用户平均每年交易笔数达到39.5比，同比增长14.8%。
业务韧性：在7、8月暑期旺季表现强劲，尽管9月疫情负面影响加大，但预计疫情修复后业务将快速恢复。
核心商业：
- 餐饮外卖实现高质量成长，订单量增速回暖。
- 闪购业务保持高增长，用户数量、购买频率及留存率均提升。
- 到店酒旅业务在疫情恢复后有所修复，本地游及露营等新消费品类增长显著，预计Q4将面临挑战，但后续恢复增长。
新业务进展：
- 经营亏损收窄，经营亏损率降至41.6%。
- 美团优选品牌升级为“明日达”，供应链及物流能力持续完善，推行智能分拣系统，提升配送效率。
- 美团买菜在疫情期间形成良好用户教育，Q3保持强劲增长，预计后续仍将增长。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	114,795	179,128	217,016	280,889	348,680
营业收入增长率	17.66%	56.04%	21.15%	29.43%	24.13%
NON-GAAP归母净利润(百万元)	3,121	-15,572	4,716	21,372	37,730
每股经营性现金流净额	1.37	-0.65	0.64	3.19	5.91

指标	2019A	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
每股收益	0.752	0.504	-2.516	0.762	3.453	6.096
每股净资产	14.883	15.785	20.296	18.895	19.289	21.663
每股经营现金净流	0.901	1.369	-0.648	0.636	3.191	5.910
净资产收益率	2.43%	4.82%	-18.74%	-7.42%	2.04%	10.96%
总资产收益率	1.70%	2.83%	-9.78%	-3.38%	0.85%	4.45%
净负债/股东权益	-7.04%	7.27%	20.35%	37.29%	36.11%	19.98%

项目	2019A	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利	32,320	34,050	42,474	61,220	84,326	109,591
销售费用	18,819	20,883	40,683	39,272	47,751	56,012
研发费用	8,446	10,893	16,676	20,641	22,471	23,717
营业利润	757	-3,433	-23,570	-8,299	3,169	16,455
净利润	2,236	4,708	-23,538	-8,674	2,441	14,690

项目	2019A	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金净流	5,574	8,475	-4,011	3,937	19,749	36,575
投资活动现金净流	-10,174	-21,232	-58,492	-20,290	-18,431	-19,431
筹资活动现金净流	1,114	17,418	78,598	6,609	5,903	4,783
现金净流量	-3,648	3,697	15,420	-9,744	7,222	21,928

项目	2019A	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	82,135	88,306	147,829	153,314	175,756	211,357
非流动资产	49,878	78,269	92,825	103,296	111,036	118,822
负债	39,959	68,941	115,097	139,727	167,378	195,006
股东权益	92,112	97,693	125,613	116,940	119,380	134,071