20220326-国金证券-美团-W-03690.HK-各项业务韧性不减_亏损控制好于预期_8页_1mb

报告摘要

美团-W(03690.HK)发布2021年第四季度及全年业绩，显示出其各项业务的韧性以及亏损控制的改善。尽管在2021年全年仍处于亏损状态，但公司通过优化运营效率和推动高质量增长，为未来盈利奠定了基础。分析师维持“买入”评级，并预测公司未来三年的营收和利润将逐步增长。

财务表现：
2021年第四季度，美团营收495.23亿元，同比增长30.61%，环比增长1.42%。经调整净利润为-39.36亿元，利润率为-7.95%。全年营收增长56.04%至1791.28亿元，经调整净利润亏损155.72亿元，利润率为-8.69%。
- 2022年预测营收为2353亿元，Non-GAAP净利润为-21亿元，EPS为-2.44元。
- 2023年预测营收为3104亿元，Non-GAAP净利润为122亿元，EPS为0.73元。
- 2024年预测营收为3802亿元，Non-GAAP净利润为332亿元，EPS为3.53元。
业务韧性与盈利改善：
餐饮外卖和到店酒旅业务的经营利润保持增长，显示公司核心业务的稳健性。社区团购业务的UE（单位经济）持续改善，预计未来将有进一步优化空间。
- 优选业务更加注重高质量增长，通过优化供应链和提升效率，推动UE改善。
- 公司对中小商家采取费率优惠措施，体现其社会责任感和市场竞争力。
经营数据创新高：
- 商户端：过去12个月活跃商家数达到880万，同比增长29.4%。
- 用户端：交易用户数超过6.9亿，年均交易笔数达到35.8次，两项指标均创历史新高。
- 公司通过提高用户粘性和商户参与度，增强了平台的市场潜力。
投资建议：
分析师认为，公司未来业绩有望随着疫情缓解而出现弹性修复，长期战略和竞争壁垒将支撑其持续发展。因此，维持“买入”评级。

股价表现：
2021年全年股价最高为330.00元，最低为106.00元。
- 3个月股价下跌40.27%，6个月下跌44.81%，12个月下跌55.30%。
- 相对恒生指数，3个月下跌32.43%，6个月下跌33.29%，12个月下跌30.84%。
财务指标：
- 营收增长率：2021年为56.04%，预计2022年为31.33%，2023年为31.96%，2024年为22.48%。
- Non-GAAP净利润：2021年为-15,572百万元，预计2022年为-2,142百万元，2023年为12,233百万元，2024年为33,216百万元。
- 每股经营性现金流净额：2021年为-0.65元，预计2022年为3.11元，2023年为4.37元，2024年为7.29元。
- ROE（归属母公司）：2021年为-18.74%，预计2024年为15.86%。
风险提示：
- 疫情反复可能影响跨地区流动带来的旅游和酒店需求，进而影响到店和外卖业务。
- 行业竞争加剧可能对公司盈利产生压力。
- 政策变化可能对公司短期业绩和二级市场定价产生影响。

损益表：
- 2021年主营业务收入为179,128百万元，同比增长56.04%。
- Non-GAAP归母净利润在2024年预计达到33,216百万元，净利率预计为8.7%。
现金流量表：
- 2021年经营活动现金净流为-4,011百万元，2022年预计为19,110百万元，2023年为26,839百万元，2024年为44,764百万元。
- 投资活动现金净流在2021年为-58,492百万元，预计2022年为-17,739百万元，2023年为-16,745百万元，2024年为-18,749百万元。
资产负债表：
- 2021年资产总计为240,653百万元，负债股东权益合计为240,653百万元。
- 2024年预计资产总计为368,614百万元，负债股东权益合计为368,614百万元。
比率分析：
- ROE（归属母公司）预计2024年为15.86%。
- 每股经营性现金流净额预计2024年为7.29元。
- 净资产收益率预计2024年为15.86%。