2017-家用电器行业：中报将至，推荐业绩确定性较高的家电龙头_12页-2mb

家电行业分析总结

核心内容

本报告聚焦于2017年中报前的家电行业动态，重点分析了白电和小家电龙头企业的表现，以及行业整体趋势和惠而浦的发展历程。报告还提供了市场行情回顾、行业数据、竞争格局、原材料价格变动和风险提示等内容。

主要观点

投资建议

• 白电龙头：推荐格力电器、美的集团，因其空调需求旺盛、渠道库存低、销量高增长有望持续，预计收入维持高增长，盈利能力环比改善。
• 小家电龙头：推荐苏泊尔、新宝股份，因小家电消费升级趋势逐步验证，未来业绩持续性、确定性强。

飞科电器点评

• 预计2017年H1归母净利同比增长50%-60%，业绩超预期。
• 电商收入高增长，带动整体收入提升。
• 均价提升叠加原材料价格回落，毛利率提升。
• 销售费用率下降，净利率提升。
• 作为个人护理小家电龙头，受益于消费升级，业绩有望稳定增长。
• 新品计划在2017H2陆续上市，带来新的增长点。

惠而浦发展三部曲

• 专业化（1911-1945）：专注洗衣机行业。
• 多元化（1946-1988）：拓展产品线，借力美国战后繁荣。
• 国际化（1989-2008）：全面开拓海外市场，成长为全球白电龙头。
• 成熟期（2009-2017）：全球经营，营收放缓，龙头易主，盈利提升助股价起飞。

惠而浦走向世界的经验

• 国内市场饱和后，通过国际并购开拓海外市场。
• 海外拓展需循序渐进，以确保可持续增长。

惠而浦现状

• 业务涵盖洗衣机、冰箱及厨房电器，覆盖高中低端市场。
• 业绩稳定，营收和净利润稳步增长。
• 2014年通过收购合肥三洋重返中国市场。

一周行情回顾（2017.7.10-2017.7.14）

• 沪深300指数上涨1.3%。
• 家电板块上涨1.4%，略强于大盘。
• 白电指数上涨2.1%，跑赢市场。
• 视听器材指数下跌2.9%。

一周行业数据回顾（2017W28, 07.03-07.09）

• 行业增速：
  • 空调线上销售增长138%，线上增速最快。
  • 洗衣机、空调线上增速分别为69%和51%。
  • 线下渠道中，空调销售同比保持不变，其余品类出现下滑。
• 竞争格局：
  • 海尔系列产品在空调、冰箱、洗衣机市场份额均上升。
  • 美的系列产品线上市场份额下降，线下上升。
  • 格力空调市场份额略有上升。
  • 飞科电器电商收入占比近五成，带动收入大幅增长。

原材料价格变动

• 铝价略微下降。
• 冷轧板卷价略微上升。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 出口贸易政策变化。

行业评级与投资评级说明

• 行业评级：持有。
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

重点公司盈利预测及估值（单位：元）

关键信息

• 行业趋势：空调需求旺盛，线上销售增长显著，洗衣机、空调增速最快。
• 竞争格局：海尔在多个品类市场份额上升，美的在线下渠道表现突出。
• 消费升级：小家电消费升级趋势验证，飞科电器受益明显。
• 原材料价格：铝价下降，冷轧板卷价上升，影响毛利率。
• 风险提示：原材料价格上涨和出口政策变化可能影响行业表现。

行业数据与图表

• 图1：家电板块表现略强于大盘。
• 图2：空调线上零售量份额：海尔上升，美的下降。
• 图3：空调线下零售量份额：海信科龙上升。
• 图4：冰箱线上零售量份额：海尔上升。
• 图5：冰箱线下零售量份额：海尔上升。
• 图6：洗衣机线上零售量份额：海尔上升。
• 图7：洗衣机线下零售量份额：海尔上升。
• 图8：彩电线上零售量份额：康佳、创维上升，长虹下降。
• 图9：彩电线下零售量份额：创维上升。
• 图10：油烟机线上零售量份额：华帝上升。
• 图11：油烟机线下零售量份额：美的上升，老板下降。
• 图12：累计四周均价同比增速：各品类线上线下均价上升，冰箱涨价幅度最大。
• 图13：年度累计均价同比增速：油烟机线上均价下降，其余均上升，电视涨价幅度最大。
• 图14：华东、东北地区，华北、华中、西北部分地区比去年同期炎热。
• 图15：白电主要原材料价格一览：铝价下降，冷轧板卷价上升。

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