20170716-广发证券-家用电器行业_中报将至_推荐业绩确定性较高的家电龙头_11页_1mb

报告摘要

家用电器行业总结

核心内容

本报告聚焦于家用电器行业，分析中报临近背景下，家电龙头公司的业绩表现及行业趋势，同时回顾惠而浦的发展历程及对当前行业发展的启示。报告还提供了本周行业数据、市场表现及投资建议。

主要观点

投资建议

白电龙头：推荐业绩确定性较高的格力电器和美的集团。空调需求旺盛，渠道库存低，销量高增长有望持续，预计白电龙头收入维持高增长，盈利能力环比改善。
小家电龙头：推荐苏泊尔和新宝股份。小家电消费升级趋势逐步验证，未来业绩持续性、确定性强，中报业绩表现亮眼。

行业表现

一周行情回顾（2017.7.10-2017.7.14）：
- 沪深300指数上涨1.3%。
- 家电板块整体上涨1.4%，略强于大盘，其中白电指数上涨2.1%。
- 视听器材指数下跌2.9%。
一周行业数据回顾（2017W28）：
- 空调线上销售同比增长138%，线上增速最快。
- 冰箱、洗衣机线上销售增长，电视线上销售下滑。
- 线下渠道中，空调销售保持不变，其他品类均出现下滑。
- 各品类累计四周均价同比上升，冰箱涨价幅度最大。

关键信息

重点公司表现

公司代码	公司简称	评级	股价（2017/7/14）	EPS 16A	EPS 17E	EPS 18E	净利润增速（16A-17E）	净利润增速（17E-18E）	PE 16A	PE 17E	PE 18E
000651	格力电器	谨慎增持	41.08	2.56	3.12	3.53	23%	22%	16.0	13.2	11.6
000333	美的集团	买入	42.17	2.27	2.47	2.75	16%	9%	18.5	17.1	15.3
600690	青岛海尔	买入	14.19	0.83	1.08	1.24	17%	30%	17.2	13.2	11.4
002032	苏泊尔	买入	38.50	1.30	1.66	1.97	21%	28%	29.6	23.2	19.5
002242	九阳股份	买入	18.54	0.91	1.08	1.33	13%	19%	20.4	17.2	13.9
002705	新宝股份	买入	14.18	0.53	0.70	0.84	52%	33%	26.8	20.1	16.9
000810	创维数字	谨慎增持	11.33	0.47	0.49	0.55	17%	5%	24.1	23.1	20.6
000521	美菱电器	谨慎增持	6.13	0.21	0.25	0.28	731%	16%	29.1	25.0	21.6
000921	海信科龙	谨慎增持	16.73	0.80	0.93	1.07	87%	16%	21.0	18.1	15.7
002677	浙江美大	谨慎增持	13.87	0.31	0.40	0.48	30%	28%	44.2	34.6	29.1

惠而浦发展三部曲

专业化阶段（1911-1945）：专注于洗衣机行业。
多元化阶段（1946-1988）：借力美国战后繁荣，拓展产品线。
国际化阶段（1989-2008）：全面开拓海外市场，成为全球白电龙头。
成熟期（2009-2017）：全球经营，营收放缓，但盈利提升。

惠而浦国际化的经验与启示

国内市场饱和后，开拓海外市场是必由之路。
国际并购是进入海外市场的重要途径。
海外开拓需循序渐进。

风险提示

原材料价格大幅上涨：可能影响公司毛利率及盈利。
出口贸易政策变化：可能对海外业务产生不确定性影响。

行业评级

行业评级：持有
公司评级：
- 买入：预期股价表现强于大盘15%以上。
- 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%-15%。

其他重要信息

飞科电器：预计2017H1归母净利同比增加50%-60%，中报业绩超预期。电商高增长带动收入提升，均价提升与原材料回落形成剪刀差，毛利率提升。公司作为个人护理小家电龙头，受益于消费升级，未来业绩增长可期。新品推进将为公司带来新的增长点。
天气影响：华东、东北地区，华北、华中、西北部分地区比去年同期更热，可能带动空调需求。
原材料价格：铝价略微下降，冷轧板卷价略微上升，对成本控制产生影响。

图表索引

图1：家电板块表现略强于大盘。
图2：空调线上零售量份额：海尔上升，美的下降。
图3：空调线下零售量份额：海信科龙上升。
图4：冰箱线上零售量份额：海尔上升。
图5：冰箱线下零售量份额：海尔上升。
图6：洗衣机线上零售量份额：海尔上升。
图7：洗衣机线下零售量份额：海尔上升。
图8：彩电线上零售量份额：康佳、创维上升，长虹下降。
图9：彩电线下零售量份额：创维上升。
图10：油烟机线上零售量份额：华帝上升。
图11：油烟机线下零售量份额：美的上升，老板下降。
图12：累计四周均价同比增速：各品类均价上升，冰箱涨幅最大。
图13：年度累计均价同比增速：油烟机线上均价下降，其余均上升，电视涨幅最大。
图14：天气情况：华东、东北地区，华北、华中、西北部分地区比去年同期更热。
图15：白电主要原材料价格：铝价下降，冷轧板卷价上升。

总结

本报告强调了中报临近背景下，业绩确定性高的家电龙头公司的投资价值。白电方面，格力电器和美的集团表现突出，受益于空调需求增长及渠道库存优化。小家电方面，苏泊尔和新宝股份因消费升级趋势及新品推进，业绩增长确定性强。惠而浦的发展历程为行业提供了专业化的、多元化的和国际化的参考经验，其国际化策略对当前家电企业拓展海外市场具有借鉴意义。行业整体表现稳健，但需关注原材料价格波动及出口政策变化等风险因素。

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