家用电器行业：中报季，推荐业绩确定性高的白电龙头-20180729-广发证券-19页-2mb

家用电器行业总结

核心内容

本报告聚焦于2018年中报季期间，家用电器行业的表现及投资建议。重点分析了白电龙头和小家电龙头的业绩情况，以及行业整体趋势、市场数据和风险因素。同时，对中央空调市场、洗衣机、小家电、厨电等细分领域进行了详细的数据回顾和趋势分析。

主要观点

投资建议

• 推荐业绩确定性高的白电龙头：建议关注格力电器、青岛海尔、美的集团，因其具备国际竞争力和全球化布局。
• 关注小家电龙头：推荐苏泊尔，同时关注出口行业龙头新宝股份，期待其在外部环境稳定后业绩改善。
• 中央空调市场：家用中央空调迎来黄金期，国产品牌如格力电器和美的集团有望实现进口替代，带动行业集中度提升。
• 行业整体表现：家电板块整体表现弱于沪深300，但部分细分领域如视听器材表现较好。

业绩表现

• 苏泊尔：2018年H1实现营业收入88.5亿元（YoY +25.3%），归母净利7.4亿元（YoY +22.6%），净利率8.4%（YoY -0.2pct）。
• 飞科电器：2018年H1实现营业收入18.2亿元（YoY +5.4%），归母净利4.0亿元（YoY +5.1%），净利率21.9%（YoY -0.1pct）。
• 浙江美大：2018年H1实现收入5.6亿元（YoY +50.8%），归母净利润1.5亿元（YoY +47.0%），净利润率25.9%（YoY -0.7pct）。

行业动态

• 彩电行业：2018年上半年国内销量2260万台，同比增长3.6%；零售额725.4亿元，同比下降2.0%。大尺寸、超高清和人工智能成为主流。
• 洗衣机行业：内销增速回升，外销降幅收窄。美的系和海尔在内销和外销方面表现较好。
• 小家电行业：整体规模降幅收窄，其中搅拌机是唯一实现同比增长的品类，增速为24.8%。九阳在豆浆机领域表现突出。
• 厨电行业：烟灶零售增速由负转正，消毒柜降速收窄。油烟机、燃气灶均价稳步提升。

关键信息

市场数据

• 一周行情回顾：沪深300上涨0.8%，家电板块整体下跌0.3%，其中白电指数下跌0.7%。
• 洗衣机数据：
  • 2018年6月产量459万台，销量456万台，内销292万台，外销164万台。
  • 美的系内销增长16.4%，海尔外销增长15.2%。
• 小家电数据：
  • 搅拌机同比增长24.8%。
  • 九阳在豆浆机领域零售量份额提升至63.4%。
• 厨电数据：
  • 油烟机、燃气灶零售量同比分别增长2.2%、1.2%。
  • 消毒柜零售量同比下降11.5%。

原材料与汇率

• 原材料价格：铜、原油价格上涨，铝价格下降，冷轧板卷价格保持不变。
• 面板价格：小幅回升。
• 汇率：人民币兑美元持续贬值。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 汇率大幅波动。
• 行业需求趋弱。
• 市场竞争环境恶化。

行业展望

• 家电行业整体处于波动期，但部分细分领域如中央空调、小家电、厨电表现出增长潜力。
• 国产品牌在技术、渠道和市场拓展方面具有优势，有望进一步提升市场份额和行业集中度。
• 消费升级趋势持续，推动产品均价和高端市场发展。

投资建议总结

• 推荐公司：格力电器、青岛海尔、美的集团、苏泊尔、新宝股份、浙江美大。
• 投资评级：买入、持有、谨慎增持。
• 未来增长预期：预计2018-2020年公司归母净利持续增长，尤其在小家电和中央空调领域表现突出。

行业研究团队

• 曾蝉：首席分析师，武汉大学经济学硕士，2015-2016年新财富第二名团队成员。
• 袁雨辰：分析师，上海社科院经济学硕士，2015-2016年新财富第二名团队成员。

投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%～15%。
• 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上。

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